📉 **流动性指数波动与支撑/拖累因素**：香港市场流动性指数在过去一个月内于正负区间震荡。其支撑因素包括SOFR-HIBOR利差收窄，以及市场波动性的下降，这有利于HIBOR的表现。然而，新兴市场资金流入的减弱和HIBOR的上升则对指数构成了拖累。8月份，香港外汇储备缩减38亿美元至4,216亿美元，香港金管局的干预也导致货币基础减少286亿港元至2.01万亿港元。

📈 **资本流动与市场表现**：尽管7月份香港经历了1360亿港元的资本净流出，但南向资金在过去一个月内趋于稳定，日均成交额占比有所下降。国际中介机构在8月份出现351亿港元的净抛售。同期，MSCI新兴市场货币指数和MSCI新兴市场指数均录得上涨，而恒生指数表现更为强劲，环比上涨4.7%，跑赢了新兴市场指数。市场成交量显著扩大，日均成交额大幅增长。

💰 **货币供应、贷款及市场展望**：香港的货币供应和贷款数据依然稳健，7月份存款总额延续正增长势头，M3增速连续第七个月超过9%。尽管M1增速有所放缓，但贷款增速连续第三个月保持正增长。分析指出，流动性累计差值转为负值标志着一个拐点，结合历史经验，这预示着未来12个月港股市场大概率将继续寻求新高点。美联储重启降息后，港股通常表现较好，但短期获利了结风险增加。中国经济数据及政策信号将是影响市场进一步上行的关键催化剂。

我们的香港市场流动性指数在过去一个月里在正负之间波动。支撑该指数的因素包括：SOFR-HIBOR利差收窄(有利于HIBOR)和波动性下降。而拖累该指数的因素包括：新兴市场资金流入减弱以及HIBOR上升。 　　8月份，香港外汇储备减少38亿美元至4,216亿美元，而香港货币基础则因香港金管局干预而减少286亿港元至2.01万亿港元。 　　SOFR-HIBOR息差向有利于HIBOR的方向移动，港币兑美元汇率逼近7.75强方兑换保证，人民币兑一篮子货币及美元均出现升值。 　　资本流动减弱。根据国际货币基金组织(IMF)的资本流动计算方法，7月份香港净流出1360亿港元。过去一个月，南向资金趋于稳定。南向资金净流入从1590亿港元降至1484亿港元。南向资金日均成交额占每日总成交额的比重从56.1%降至52.7%。此外，国际中介机构8月份出现净抛售，净卖出金额达351亿港元。 　　同期，MSCI新兴市场货币指数上涨0.4%，MSCI新兴市场指数环比上涨4.4%。iSharesMSCI香港ETF过去一个月录得净流出，而恒生指数表现优于新兴市场指数，环比上涨4.7%。 　　成交量进一步扩大。过去一个月，日均成交约3129亿港元，环比增长19.9%，同比增长214.0%。9月份日均成交额较8月份上升10.3%。 　　货币供应和贷款数据依然强劲。7月份存款总额同比下降11.2%，延续了自2023年9月以来的正增长势头。7月份M3增速为10.8%，连续第七个月超过9%。7月份M1-M2利差降至5.4个百分点，M1增速降至16.2%。7月份贷款增速连续第三个月保持正增长，同比增长1.5%，但环比下降1.2%。 　　这个月，虽然我们的流动性累计差值进一步走低并且转变为负值。拐点正式得到确认。结合历史经验，累计差值往往领先市场走势约一年，因此其拐点出现并不意味着港股本轮牛市高点已现，反而预示未来12个月港股大概率会继续寻顶。 　　美联储时隔九个月重启降息，历史上联储暂停降息后重启降息的情况并不多见，在重启降息之后港股通常表现较好。短期内，我们认为市场对于 9 月 25bp 及年底前再有 1-2 次降息预期已充分计价，但后续降息节奏仍存较大不确定性。降息落地后短期获利了结的机会较大。 近期部分落后蓝筹股也显著补涨，通常是短期行情进入尾声的标志。中国 8 月经济数据偏弱，成为短期内制约市场的因素。市场若要进一步上行，仍需新的催化剂驱动。包括 9 月份中国经济数据韧性，中美元首潜在会晤，以及政策层面的信号，特别是 10 月召开的中央政治局会议及二十届四中全会(预计正式审议通过《关于制定“十五五”规划的建议(初稿)》 )，将是观察政策取向和潜在刺激措施的关键窗口。短期内我们建议投资者适度获利了结，控制仓位，等待新的催化因素出现。