美国联邦基金利率的有效值近期出现小幅上升，这在过去两年中较为罕见，引发了市场对潜在流动性紧张的担忧。纽约联储数据显示，该利率从4.08%升至4.09%，虽然仍在目标区间内，但这一变动被视为银行准备金减少、流动性下降的早期迹象。分析师指出，虽然尚未达到储备资源短缺的程度，但利率曲线前端的压力表明美联储未来需密切关注。银行准备金余额的下降以及美联储缩减资产负债表是导致这一现象的主要原因，同时逆回购机制的需求也降至低点，进一步印证了短期借贷成本压力的增加。这一趋势可能促使美联储在年底或明年初结束量化紧缩政策。

📈 **利率上升预示流动性收紧**：美国联邦基金利率的有效值出现小幅上升，从4.08%升至4.09%，这是近两年来的罕见变动。这一迹象表明，市场可能正在经历潜在的流动性紧张状况，银行体系中的可用资金可能正在减少。

🏦 **准备金减少与量化紧缩**：导致利率上升的一个关键因素是银行准备金余额的下降。这与美联储持续缩减资产负债表以及近期国债发行量增加有关。商业银行和外国机构持有的准备金正在减少，削弱了市场的流动性。

📉 **逆回购需求下降**：美联储的隔夜逆回购机制（ON RRP）需求降至四年来的最低点，这通常被视为货币市场流动性充裕程度的指标。需求的下降进一步佐证了市场流动性趋紧的观察。

💡 **政策调整的可能性**：分析师认为，虽然目前的利率水平尚未达到令人担忧的程度，但利率曲线前端的压力表明美联储需要密切关注。这种趋势可能会促使美联储考虑在今年年底或明年初结束量化紧缩政策，以应对流动性变化。

周一，美国联邦基金利率的有效值小幅上升。这一罕见的变动引发了与该基准利率相关的期货市场的抛售，可能预示着未来金融环境将更加紧张。

纽约联储周二公布的数据显示，该利率较上一交易日上升了 1 个基点，从 4.08% 上升至 4.09%。该利率仍处于联邦公开市场委员会设定的 4% 至 4.25% 的区间内，该区间是在上周政策制定者降低借贷成本时确定的。在过去两年里，该指标一直徘徊在该区间较低的端点附近。

在周一上升之前，包括Wrightson ICAP LLC和花旗在内的多家公司就曾表示可能会上升，这一迹象表明银行的超额准备金(包括外国机构持有的准备金)减少的速度比预期的要快，从而导致流动性下降。据报道，周二，由于实际利率上升，9 月份联邦基金期货价格下跌，当天该合约的成交量接近 30 万手。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“在本轮周期中，联邦基金利率首次出现上升，这表明在利率曲线的前端可能已经出现了某些早期压力迹象。”

“我们并不认为这已经表明储备资源短缺，但前端利率正变得更容易受到通常出现的压力情况的影响，这表明美联储今后需要更加密切地关注这一问题。”

联邦基金市场的交易规模(该市场主要由联邦住房贷款银行以及外国企业参与)远小于此前的规模，因为在此之前大多数商业银行都直接将资金存放在美联储。如今，人们关注的是有效利率——这是对每天所有隔夜交易进行的加权计算总量。与此同时，银行的准备金余额在下降，这是由美联储持续缩减资产负债表以及自 7 月以来国债发行量增加所导致的。

近几个月来，商业银行在美联储的准备金持续减少，而外国银行持有的现金资产降幅则更为迅猛。与此同时，美联储的逆回购隔夜回购机制(该机制通常被视为货币市场中流动性过剩状况的指标)的需求已降至四年来的最低点。

牛津经济研究院首席分析师John Canavan指出：“目前联邦基金利率的有效值为 4.09%，这尚未达到会让美联储感到担忧的程度，但它凸显了过去几个月回购利率大幅上升的态势。尽管央行还有其他可调控的利率来控制短期借贷成本，但这进一步证明了联邦公开市场委员会有必要在今年年底或明年年初结束量化紧缩政策。”

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编辑/Lee