根据美银的分析，过去两年在美国大型科技股中形成的估值泡沫尚未触顶，其涨势仍有进一步延续的空间。

由策略师Michael Hartnett领导的美银团队在一份报告中指出，投资者应为“美股七姐妹” 的持续上涨做好准备。该团队在研究了上世纪以来全球资本市场的十次主要资产泡沫后发现，与历史相比，当前这轮科技股热潮的估值与涨幅均未达到历史峰值水平。

分析指出，当前“美股七姐妹”的估值指标，如市盈率和股价相对关键技术均线的偏离度，同样支持其仍有上行空间的判断。策略师们认为，这使得该组合成为“当今最佳的泡沫代理指标”。

这一观点为当前高位运行的科技股提供了新的支撑。今年以来，投资者对美国科技巨头的热情持续高涨，推动主要股指创下历史新高。

一、历史泡沫对比：涨势或未结束

Hartnett及其团队的研究显示，自上世纪初以来的十次大型股市泡沫中，资产价格从底部到顶峰的平均涨幅高达244%。

相比之下， “美股七姐妹”——特斯拉、谷歌、苹果、Meta、亚马逊、微软和英伟达，自2023年3月的低点以来，累计涨幅为223%。Hartnett在报告中写道，这意味着该组合“仍有上涨空间”。

从估值角度看，结论同样成立。历史上的股市泡沫破裂时，其追踪市盈率通常达到58倍，且股价较其200日移动平均线高出29%。而目前，“美股七姐妹”的追踪市盈率为39倍，股价仅比200日移动平均线高出20%。

二、市场热度不减：AI与降息预期成助推器

强劲的市场情绪和宏观环境是支撑科技股持续走高的关键因素。积极的宏观经济背景、市场对人工智能持续的狂热，以及对美联储进一步降息的预期，共同为该板块提供了顺风。

市场数据也印证了投资者的热情。标普500信息技术指数自今年4月的低点以来已飙升56%，在此期间，投资者几乎在每一次回调中都选择了买入。

美银本周发布的基金经理调查显示，“做多‘美股七姐妹’”连续第二个月被视为最拥挤的交易，获得了42%受访者的认同。这种高度集中的趋势，也符合历史泡沫的特征。

Hartnett团队指出，泡沫往往是短暂且高度集中的。例如在2000年互联网泡沫顶峰时期，科技板块在六个月内飙升61%，而同年标普500指数的其他所有板块均录得下跌。

尽管看好科技股泡沫的延续，但Hartnett建议投资者采取一种更为均衡的策略来管理风险。他指出，随着泡沫的膨胀，这种极端的估值飙升也会刺激整体经济增长，从而为其他资产带来机会。

因此，美银的策略师们建议，投资者应采用“杠铃式”策略，即在持有大型科技股的同时，配置一些“不良价值股”。