作者 | Alpha Engineer
今天继续给大家带来 「一页纸」 讲透美股公司系列。
本期的主角是被誉为SOFC第一股的 Bloom Energy 。AI的核心在算力，算力的背后是能源。Bloom Energy作为全球 固体氧化物燃料电池（SOFC） 龙头， 正在成为AI Infra新宠，订单量迎来显著增长 。
（1） Bloom Energy近期市场表现及原因
7月以来，Bloom Energy股价快速上涨， 2个多月累计涨幅超过200% 。
这主要是因为公司业绩持续超预期、以及AI数据中心战略订单成功落地的结果。
来源：Bloom Energy近期股价走势, AlphaEngine
Bloom Energy成立于2001年，由前NASA科学家K.R. Sridhar创立，是全球固态氧化物燃料电池（SOFC）行业的领导者。
公司总部位于美国加州，专注于通过其核心产品 Bloom Energy Server ，为数据中心、商业和工业设施提供清洁、可靠的现场发电解决方案。
其技术通过电化学过程将天然气、沼气或氢气直接转化为电力，无需燃烧，具有高效率和低排放的特点。
公司2025年Q1、Q2业绩均显著超出市场预期，Q1收入同比大增38.6%，Q2每股收益达0.10美元，盈利能力持续改善。
与此同时，公司成功锁定 Oracle 、 CoreWeave 等AI数据中心客户订单，并与美国电力公司( AEP )签订1吉瓦供货协议，验证了其技术在核心高增长市场的商业价值。
这一系列积极进展标志着公司已成功从SOFC燃料电池设备商，转型为AI Infra的核心能源解决方案提供商。
以Morgan Stanley为首的多家投行在9月大幅上调目标价，其中摩根士丹利将目标价上调至85美元，显著提振了市场信心。
（2） 固体氧化物燃料电池（SOFC）或成AI Infra的关键
Bloom Energy的核心竞争力源于其在固态氧化物燃料电池（SOFC）领域构建的深厚技术护城河，该技术在AI数据中心领域开始展现出难以替代的优势。
Bloom Energy的SOFC（固体氧化物燃料电池）是一种将燃料化学能直接转化为电能的高效装置， 其工作原理可视为“逆向电解水” ，技术架构由阴极、阳极和固态陶瓷电解质三部分组成。
阴极 （如LSM） 负责将氧气还原为氧离子： （ O₂ + 4e⁻ → 2O²⁻ ）。
固态电解质 （如YSZ）是一种致密的固态陶瓷，只允许氧离子通过，从而隔绝燃料与空气 。
氧离子穿过固态电解质到达阳极，阳极（如Ni-YSZ）为燃料提供氧化反应场所， 与燃料（如 H₂ 或 CH₄ ）反应生成水和二氧化碳，释放的电子通过外电路形成电流，核心反应包括： 2H₂ + 2O²⁻ → 2H₂O + 4e⁻ 。
Bloom Energy的固体氧化物燃料电池（SOFC）在能源效率、燃料灵活性、可靠性、部署速度及成本控制等多个维度展现出颠覆性优势，其关键性能指标如下表所示：
来源： 由FinGPT Agent作表，下同
SOFC并不是一项新技术，早在1899年就诞生了，但在AI时代迎来了技术的重生。
其核心在于无需燃烧即可将天然气、氢气等燃料的化学能转化为电能，发电效率高达60%， 热电联产综合效率超过90%，将燃气轮机远远甩于身后。
发电效率上的巨大优势，使SOFC在AI时代能源成本不断攀升的当下成了一剂良药。
（3）Bloom Energy的核心竞争优势
凭借其先发优势和深厚的技术积累，Bloom Energy在全球SOFC市场中占据绝对领导者地位，截至2023年其市场份额已达到约44%。
公司已成功切入高景气赛道，为苹果、谷歌、英特尔、甲骨文等科技巨头以及美国电力公司（AEP）等大型企业提供稳定可靠的供电解决方案，尤其在数据中心领域获得了大量订单，市场地位稳固 。
Bloom Energy在SOFC产业链中扮演着核心系统集成商的角色，其定位贯穿中下游并向上游延伸整合。
上游：整合原材料供应，主要包括电解质所需的陶瓷粉体（如氧化锆）和电极所需的镍等非贵金属材料，通过不依赖贵金属催化剂的材料体系实现成本控制。
中游：作为核心环节，Bloom Energy自主完成从单电池、电堆到最终能源服务器（Energy Server）系统的全部制造与集成，形成高度垂直一体化的生产模式 。
下游：直接面向终端应用市场，为数据中心、大型工商业、微电网等场景提供从200kW到数兆瓦不等的分布式供电解决方案 。
基于公司在SOFC产业链的深厚积累，其技术方案已具备显著优势：
1）高效率，发电效率达60%，热电联产（CHP）综合效率超90%
2）燃料灵活，兼容天然气、氢气、沼气等多种燃料
3）快速部署，颠覆性的90天交付周期，远超传统方案
4）低排放，基本无污染物，使用氢气可实现零碳 。
这里尤其值得重视的是BE的“快速部署”以及“燃料灵活”的特点。
通过模块化设计，BE可以在 90天完成MW级系统安装的速度，对比 电网扩容（5-7年）和燃气轮机（2-3年） 的建设周期，刷新了数据中心能源设施的建设逻辑，满足 了客户最迫切的时间痛点。
Bloom Energy为Oracle数据中心许下"90天供电"的承诺，正是对传统基建模式的降维打击， 精准切入AI驱动的数据中心电力缺口。
考虑全生命周期成本（TCO），尤其在美国ITC政策支持下，其经济性已与传统方案相当甚至更优 。
除此之外，BE的SOFC解决方案能够兼容天然气、氢气、生物气、氨气等多种燃料，使其既能衔接现有能源网络，又能无缝对接氢能未来。
这种"过渡与终极"兼备的特性，在能源转型中堪称独一档。
而近乎零排放的环保属性，让SOFC高度契合科技巨头的ESG诉求。
BE的主要竞争对手包括Plug Power、FuelCell Energy、Siemens Energy等。
但Bloom Energy在SOFC技术成熟度、AI数据中心市场的先发优势和快速交付能力上构筑了差异化护城河。
未来，随着AI算力需求持续爆发，Bloom Energy作为高可靠、低碳的分布式能源核心方案，市场空间广阔，增长确定性强 。
（4）Bloom Energy财务数据与近况分析
公司在2025年Q2财务表现强劲，营收与利润均超预期，毛利率显著改善，验证了其增长逻辑。
AI发展导致数据中心电力需求激增，而美国电网扩容缓慢，形成了高达12GW的电力缺口。
Bloom Energy的燃料电池可在1年内快速交付大规模电力，远超传统燃气轮机长达5年的等待期，解决了数据中心客户“时间就是金钱”的核心痛点（1年时间价值约300-400万美元/兆瓦）。
2024年以来，公司已获得多个GW级大额订单，包括与AEP签订的1GW AI数据中心供电协议以及为甲骨文（Oracle）提供的紧急供电方案。
为匹配需求，公司计划在2027年将产能从1GW提升至3GW，并设定了2026年营收40亿美元、利润7.5亿美元的宏伟目标。
此外，美国投资税收抵免（ITC）政策为SOFC项目提供补贴，降低了初始投资成本，使其与传统燃气轮机相比更具经济性。
政策支持是SOFC订单增长的重要驱动因素，此外，SOFC的高效性降低了长期运行成本，进一步提升了其竞争力。
（5）国内SOFC领域发展现状
国内SOFC仍处于商业化初期，但材料及技术研究进展加快。
东方钪业作为氧化钪主要供应商，2024年SOFC消耗氧化钪约20吨，占其总销量的大部分，反映国内SOFC材料的需求增长。
高校方面，清华大学、西安交通大学等团队正在推进基于钪锆材料的SOFC研究，提升电池性能（如耐高温、抗腐蚀）。
此外，国内企业如斗山能源（Doosan Enerbility）若核反应堆项目取消，可能转向SOFC等新能源领域，增加订单预期。
具体对标公司表不适合放在文章中，请私信获取完整名单。
（6）Bloom Energy机构投资者持仓情况分析
截至2025年6月30日的数据显示，Bloom Energy的股权结构呈现出典型的机构化特征，机构投资者持股比例高达90.9%。
这一高度集中的筹码结构表明，公司的价值和未来前景获得了专业投资机构的深度认可，股价表现受主流机构行为影响显著。
以BlackRock为首的大型资产管理公司在报告期内大幅增持 27.3%，显示出对公司长期价值的坚定信心。
同样，Morgan Stanley在将其目标价上调至85美元的同时，也增持了16.7%的股份，形成了“研报唱多、资金做多”的一致性动作。
与主流金融机构的乐观态度形成鲜明对比的是，BE的早期战略投资者SK Inc. 在报告期内大幅减持53.7%，其中包括在2025年6月以27.6美元/股的价格出售了1000万股。
作为重要的产业合作伙伴，SK Inc.的大规模退出行为值得关注 。
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