美国老牌科技公司甲骨文上周披露，其在今年第一季度签署了价值超3000亿美元的人工智能（AI）合同。这一消息不仅令甲骨文自身股价出现了史诗级的飙升，美股市场上AI概念股也集体沸腾。
然而待狂热褪去，市场开始关注甲骨文巨额订单背后的风险。实际上，巨额订单消息传出后不久，就有多位分析师在报告中提出了多重风险，包括公司未来大部分增长将来自单一客户：OpenAI。
最新的警告来自国际三大信用评级机构之一穆迪。该机构指出，甲骨文近期签署的3000亿美元AI合同存在多重潜在风险，并维持对这家软件巨头的评级不变。
上周二美股盘后，甲骨文公布了第一财季业绩。在财报电话会上，甲骨文披露其剩余履约义务（RPO）已飙升至4550亿美元，同比增长359%，其中仅第一财季就新增了3170亿美元。甲骨文首席执行官Safra Catz表示，上一季度公司与三家不同的客户签署了四份大型合同，并预期未来数月还将有更多类似交易，使积压订单规模突破5000亿美元。
随后有报道称，OpenAI已与甲骨文签署了一份合同，将在约五年内向后者购买价值3000亿美元的算力服务，该合同将于2027年开始实施，年均支出约600亿美元。这意味着，OpenAI的这笔交易占甲骨文第一财季所增加的未来合同收入的近95%。
穆迪分析师周三指出，这些合同凸显出甲骨文AI基础设施业务的“巨大潜力”。但他们也提请人们注意穆迪在7月份的评级行动中提出的若干风险，当时该机构将甲骨文的信用评级前景从稳定下调至负面。
穆迪指出的主要风险之一是“交易对手风险”，即甲骨文依靠少数几家AI公司的巨额承诺来为其商业模式提供资金所面临的风险。
“在任何类型的项目融资中，交易对手风险始终是一个关键考量因素，尤其是在高度依赖单一交易对手收入的情况下。” 穆迪分析师周三写道。
“在我们看来，甲骨文的数据中心建设即便算不上是全球最大的项目融资，也是最大的项目融资之一。”他们补充道。
分析师们进一步指出，甲骨文债务的增长速度将快于其息税折旧摊销前利润（EBITDA）的增长速度，这可能导致其杠杆率在EBITDA开始超过债务之前达到4倍的高位。
分析师写道：“在达到盈亏平衡之前，（甲骨文）自由现金流很可能会在较长一段时间内为负。”
穆迪对甲骨文的发行人评级为Baa2，处于投资级信用评级的低端。
周三，甲骨文股价下跌1.71%，报301.41美元，已较上周三创下的历史高点回落逾10%，不过今年仍累计上涨逾80%。
