投资要点： 我国营养功能食品行业正处于快速发展阶段，国家层面的战略支持提供良好发展环境。随着经济的稳健增长与居民收入的持续提升，人们对健康生活的需求日益增长。与此同时，人口老龄化程度的加速加深，以及亚健康问题的日益普遍，使得公众对健康生活的需求愈发迫切。2024年我国营养健康食品行业市场规模为5,223亿元，预计2029年达到7,203亿元，2024-2029年度年均复合增长率预计达6.6%。营养功能食品为营养健康食品中的细分品类，2024年我国营养功能食品行业市场规模为2,331亿元，预计2029年将达到3,499亿元，2024-2029年度年均复合增长率预计将达8.5%。我国营养功能食品市场正处于快速发展阶段，但受限于消费者认知不足、产品同质化严重、创新力不足等因素，营养功能食品人均消费额相较美国、日本等国家仍存在差距，有望进一步提升。 我国营养功能食品行业已形成一条完整的产业链，主要由上游原辅料供应商、中游生产制造商及品牌运营商、下游渠道商及终端消费者构成。其中上游原辅料氨基酸行业市场规模持续扩容，近年来，医药、饲料、食品和营养保健品等下游应用领域对氨基酸需求不断加大，2023年我国氨基酸行业市场规模达436.35亿元，同比增长4.2%。我国营养功能食品行业细分品类众多、迭代速度较快、竞争格局分散，近年布局营养功能食品的品牌商及跨品类企业大幅度增加，为应对快速变化的市场需求，许多品牌商聚焦于品牌建设与渠道运营，将生产环节外包。这推动了中游合同生产行业的快速发展，2024年我国营养功能食品合同生产市场规模已达253亿元，预计2029年将增至441亿元，CAGR达11.8%。作为营养功能食品的细分行业之一，我国运动营养终端消费市场呈现厚积薄发态势，根据欧睿国际数据，2015-2024年中国运动营养食品市场规模复合年均增长率高达22.7%，预计2025年中国运动营养食品市场规模可达68亿元，2025-2027年的复合增速仍可达到7.2%。 北交所与营养功能食品相关的标的有康比特、无锡晶海和衡美健康（拟上市）。无锡晶海属于产业链中的原料商；衡美健康（拟上市）属于产业链中的合同生产商；康比特属于产业链中的品牌商。无锡晶海作为氨基酸原料药领域的专业制造商，凭借技术和规模优势，为全球医药、保健品客户提供高质量的核心原料，根据无锡晶海2023年11月招股书，公司的氨基酸原料药系列产品种类及生产规模位居行业前列，国内市场占有率较高、超过30%。衡美健康作为一家专注于营养功能食品的ODM企业，其核心价值在于为下游品牌客户提供从配方研发到生产制造的一站式服务，根据灼识咨询的报告，2024年衡美健康在中国营养功能食品合同生产行业市占率约4.2%，排名第一。康比特是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造及数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司，核心竞争力在于强大的品牌力、专业的产品研发以及线上线下结合的全渠道运营能力，参考久谦中台数据，公司核心产品乳清蛋白销售额在电商平台市占率不断提升，2024年位列第一。 风险提示：宏观经济及社会消费波动风险、国内行业法规政策变化风险、市场竞争风险
