投资要点 本周A股收复上周跌幅，大幅波动仍是底色。本周主要股指多数上涨，上周大跌5.42%的科创50强势上涨5.48%，权重股居多的中证A50和上证50涨幅较为落后。风格方面，本周成长风格强势反弹，周期、稳定和消费风格间差异不大，金融风格涨幅较小。市值风格方面中小盘显著优于大盘。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合均有上涨，宁组合整周上涨1.95%，茅指数微涨0.40%。 行业层面，普遍迎来反弹，缺乏明确主线。本周申万一级行业中电子（6.15%）、房地产（5.98%）、农林牧渔（4.81%）、传媒（4.27%和有色金属（3.76%）领涨，而社会服务（-0.28%）、医药生物（-0.36%）石油石化（-0.41%）、银行（-0.66%）和综合（-1.43%）表现较差。从领涨行业来看，当前市场并未形成明确的交易主线，仍在AI基础设施投资叙事、美联储降息和反内卷政策落实之间反复纠结。 展望后市，波动降低后是更好的参与时机。本周A股出现单日大涨，但这并不意味着市场短期的下行波动风险得到全部解除，剧烈的多空博弈是趋势性行情尾声的常见状态，在下一阶段上涨之前仍需要蓄力的时间。下一阶段A股的波动性来源将更多来自海外，在美国8月非农数据大幅不及预期后，9月美联储降息已是板上钉钉，A股市场在完成休整之后也将把降息交易作为定价的重要逻辑支点。 配置方面，个股α逻辑优于行业β逻辑，挖掘个股“困境反转”逻辑。3月以来持续调整的以AI应用、算力链、光模块为代表的TMT成长方向也将迎来估值修复的机会，结合当下出现的产业积极变化，仍有进一步上行空间。在《业绩之锚3：定价困境反转的中报季》指出买中报“业绩超预期”并不能获得持续相对收益，“困境反转”是中报季更有效的业绩挖掘策略，在行业层面2025年中报仍缺乏业绩验证的主线机会，更应该重视自下而上的个股α机会。基于“跨报告季业绩预期差”的筛选策略构建了2025年中报个股业绩超预期组合，以致力于在9-10月中获取来自个股α的超额收益。 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。
