投资要点 全球大类资产回顾。9月12日当周，全球股市整体收涨，A股科创50涨幅居前；主要商品期货中黄金、原油、铝、铜均收涨；美元指数小幅下跌，非美货币中人民币升值，欧元、日元贬值。1）权益方面：科创50>恒生科技指数>日经225>恒生指数>深证成指>创业板指>纳指>法国CAC40>标普500>上证指数>沪深300指数>道指>英国富时100>德国DAX30。2）黄金、原油受美联储降息预期持续强化影响，全球经济与地缘政治的不确定性导致的避险需求也有所增加。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、炼焦煤、混凝土、水泥小幅回落；高炉开工率当周小幅上涨；乘用车日均零售4.35万辆，环比下跌30.95%，同比下跌10.00%；BDI环比上涨7.43%。4）国内利率债收益率收涨，全周中债1Y国债收益率上涨0.41BP至1.4000%，10Y国债收益率上涨4.1BP收至1.8670%。5）长短端美债收益率分化。2Y美债收益率当周上行5BP至3.56%，10Y美债收益率下行4BP至4.06%。6）美元指数收于97.62，周下跌0.12%；离岸人民币对美元升值0.04%。 国内权益市场。9月12日当周，风格方面，成长>周期>消费>金融，日均成交额为22987亿元（前值25696亿元）。申万一级行业中，共有26个行业上涨，5个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为电子（+6.15%）、房地产（+5.98%）、农林牧渔（+4.81%）；跌幅靠前的行业为综合（-1.43%）、银行（-0.66%）、石油石化（-0.41%）。 关注FOMC会议与中美贸易谈判，新一轮科技革命的风口。近期，在弱美元、流动性等带动下，全球整体股市上行，市场将整体关注美联储FOMC在9月16-17日的会议，虽然降息已成共识，但是“点阵图”中对未来利率的预测的方向引导意义更强。在中美关税谈判之际，预计科技将会成为双方各自未来发展及抢占的制高点，尤其是美国大型科技公司在引领AI模型所需的基础设施上的投入带动。从全球大类资产配置的角度，随着中美债券利差的持续缩小，国内权益市场仍然占优，仍然看好科技、消费、黄金及有色等板块。预计黄金价格仍将保持强势，工业品在降息初期对利率较敏感；相对于商品价格，我们认为对应权益市场的表现或优于商品市场表现，尤其是资产负债表已经得到修复的行业，加之供给端限制，重点推荐黄金及有色等板块。 利率与人民币汇率。流动性方面，周内政府融资与同业存单偿还压力上升，资金利率从低位收敛。当前宏观基本面仍需要低利率环境支撑，央行支持性态度明确，流动性预计仍将保持宽裕。利率债方面，股债跷跷板效应、政府债供给高峰、基金赎回费调整对债市产生负面影响，收益率普遍上行。当前债市收益率处于震荡区间上沿。在货币政策面临的汇率约束明显缓解、银行息差压力因存款重定价有所放缓、宏观基本面仍需要宽松政策支持等积极因素的支撑作用下，中长端配置机会渐显。美债方面，就业放缓较为明显，8月CPI高于预期，但美联储宽松基调未变，中长期视角美债收益率有望继续回落。人民币方面，国内资本市场走强以及中美利差收窄预期等多重因素为人民币提供有力支撑，周内人民币保持年内高位。我们认为人民币仍将受内外因素支撑。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。
