💰 **业绩大幅增长，多金属产量亮点突出**：赤峰黄金2025年上半年营收同比增长25.64%，净利润增长55.79%，基本每股收益达0.63元。公司选矿能力提升、改扩建项目推进，以及黄金价格上行共同驱动了业绩增长。特别值得关注的是，瀚丰矿业的投产显著带动了电解铜、铜精粉、铅精粉、锌精粉等多种金属产量的强劲增长，其中锌精粉产量同比增幅高达90.93%。

🗺️ **海内外矿产勘探成效显著，资源潜力持续释放**：公司积极加大矿山勘探投入，国内吉隆、五龙、华泰金矿及瀚丰多金属矿均完成了大量坑探和钻探工程。海外方面，万象矿业SND项目发现了大规模金铜矿体，初步探明资源量大幅增加，金资源量较去年底增长146%，铜资源量增长380%。金星瓦萨矿的深部钻探也超额完成，显示出较大的矿石储量开发潜力。

📉 **矿产金产量受季节性及品位影响，全年目标微调**：受瓦萨矿石入选品位下降及雨季提前影响，公司上半年矿产金产量为6754.34千克，同比下降10.56%。公司已将2025年度矿产金产量目标从16.7吨微调至16吨。尽管如此，公司仍保持了100%的产销率，并积极通过技术和管理手段应对挑战。

🛠️ **改扩建项目稳步推进，为产能扩张奠定基础**：公司多个改扩建项目正在有序推进中，包括国内矿山的勘探与开发，以及海外项目的工程建设。例如，金星瓦萨矿的F-Shoot区域开拓工程即将完成，Benso区域新增了4个采坑，这些都为未来产能的持续增长和资源的高效利用提供了坚实保障。

张天丰|东兴证券金属首席分析师 　　S1480520100001，021-25102914，Zhang_tf@dxzq.net.cn 　　金属行业：赤峰黄金（600988.SH）：公司改扩建项目多线推进，矿金产能或持续增长 　　事件：公司发布2025年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入52.72亿元，同比增长25.64%；实现归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%；基本每股收益+46.51%至0.63元/股。公司选矿能力持续提升、改扩建项目稳步推进，以黄金为主的多金属产量均维持增长，叠加公司生产效率的优化与黄金价格的中枢上行，公司业绩处于快速增长周期。 　　加强矿山勘探增储，资源潜力持续提升。公司在海内外持续加大矿山勘探与开发投入，不断增厚资源储量及提升增储潜力。国内方面，公司全面加大矿山勘探工作，吉隆、五龙、华泰三大金矿合计完成坑探工程23995.2米，钻探钻孔121个，累计进尺42061.36米；瀚丰多金属矿完成坑探工程4137米，钻探钻孔100个，累计进尺15332.18米。海外方面，万象矿业SND项目首次发现大规模斑岩型金铜矿体，初步探明资源量为1.315亿吨，含金金属量70.7吨（品位0.54克/吨，回收率88%），铜金属量33.2万吨（品位0.25%，回收率88.5%），推动万象金资源量较24年底+146%，铜资源量较24年底+380%；金星瓦萨年度预计深部钻探量超额完成（累计地采钻探3.3万米，露采品位控制钻探3.5万米，全矿施工钻探工程11.9万米），Benso区域新增4个采坑，F-Shoot区域开拓工程即将完成，矿石储量具有较大开发潜力。 　　瓦萨矿石入选品位下降叠加雨季提前导致矿金产量下滑，瀚丰矿业投产推动多金属产量增长。由于雨季提前叠加海外金星瓦萨金矿矿石入选品位降低，公司矿产金产量略有下滑。报告期内，公司生产矿产金6754.34千克（同比-10.56%），销售6764.89千克（同比-10.92%），产销率为100%。据2025年半年度报告，公司2025年度矿产金产量目标由24年年报公布的16.7吨下调至16吨（-4.2%）。从多金属产出观察，电解铜/铜精粉/铅精粉/锌精粉/钼精粉/稀土产品产量分别为2798.45吨/1187.64吨/1847.70吨/11419.44吨/344.93吨/447.88吨，同比分别变化+4.65%/+39.76%/+24.82%/+90.93%/+7.70%/不适用，翰丰矿业立山矿区下部采区建设完成推动公司多金属产量增长。