经历了前两个月的稳步上涨，近期市场行情转为跌宕起伏，时而激昂，时而震荡。
9月11日，A股再度爆发性起跳。创业板指大涨5.15%，报收3053.75点，创下2022年1月以来新高。这也是时隔三年多，创业板指首次重返3000点。深证成指突破年内新高，单日上涨3.23%，来到12979.89点。上证综指亦走势上扬，录得涨幅1.65%，报收3875.31点。
盘面来看，爆发点主要集中在CPO、PCB、半导体等算力硬件板块，海光信息、工业富联等超20股涨停。
金鹰基金分析，这得益于全球领先的数据库软件供应商业绩指引大涨，天价订单指引重燃算力板块信心。
昨日晚间，甲骨文发布财报，公司宣布其未实现履约义务（尚未确认的已签约收入）已经达到4550亿美元，同比暴增359%。受该消息影响，公司股价暴涨35.95%。
该公司在上个季度已与OpenAI签约，将共同在美国开发容量达到4.5吉瓦的数据中心。而在相关的财报电话会上，该公司首席执行官Safra Catz表示，季度内公司与3家不同的客户签订了4份价值“数十亿美元”的合同。
财报显示，该公司的云基础设施收入在上个季度达到33亿美元，同比增长55%。上一财年中，第四财季的同比增长率为52%。公司同时预期，2026财年的云基础设施将达到180亿美元，较2025财年的103亿美元增长近77%。
分歧：乐观预期与潜在风险
在科技行情的牵引下，A股年内持续回暖并走强。但随着上证综指突破3800点，市场波动逐渐加剧。震荡之下，如何把握投资节奏？
景顺长城股票投资部总经理余广指出，6月底以来，A股在流动性与政策预期的支撑下强势上行，市场做多情绪高涨，两融余额也快速放大，有一定过热迹象，但关于宏观基本面是否触底、反内卷是否有助于走出物价低迷等核心问题，市场仍有较大分歧。
余广认为，当前来看，短期需要关注资金获利了结导致的波动，中期资金面的积极变化和政策端的乐观预期仍有望支撑市场。
他提到两个因素：近期，生育、消费、基建等领域的需求侧支持政策逐渐发力，金融数据改善也反映政策积极发力的效果，预计在未来 1-2 个季度基本面改善有望陆续出现。其次，居民储蓄存款高增长叠加“资产荒”的环境下，资金对于高回报资产有较强的配置需求。
“必要的市场震荡利于释放资金压力，后续市场仍有望行稳致远。”金鹰基金指出，近期A股市场出现高位震荡回调，但两融余额仍处于历史高位，杠杆资金情绪反映市场风险偏好仍处于相对热络阶段。
金鹰基金认为，中期视角来看，面对国内较低利率和美国降息预期较为确定的全球宏观金融环境，叠加国内权益市场和债券市场性价比再平衡过程的不断演进，在国内基本面相对平稳的背景下，对权益市场增量资金的不断扩围仍可有积极的预期。
结合最新市场数据与政策动态，博时基金权益投资一部投资总监曾豪提醒关注三方面的风险：
第一，经济的结构性风险。一方面，全球增长分化与贸易摩擦加剧，需警惕美国关税政策反复可能；另一方面，国内基本面尤其是房地产行业仍存在压力，需要密切跟踪。
第二，市场从“慢牛”走向“快牛”，会带来市场估值风险。
第三，国际政策不确定性的风险，比如美联储政策转向时点。鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号，但9月降息仍存变数。若推迟降息或年内降息幅度不及预期，可能导致美债收益率再度攀升，压制成长股估值。
应对：轻指数、重结构
在市场偏乐观的情况下，曾豪建议平衡投资节奏和结构。
节奏上，在市场出现回调的时候加仓效果更好，更有利于控制波动率和优化夏普比例。结构方面，估值和热度高位的方向不宜追高，应该布局估值低位且后续存在基本面改善可能的方向。
指标方面，净利润增速仍是判断基本面拐点和趋势的重要指标，A股多数行业的净利润增速呈现周期变化规律。ROE则是判断股票中长期回报率的重要指标。
在他看来，市场主线或会随着估值、情绪和流动性环境变化而产生变化，切换的时点和催化剂判断变得尤为关键。
曾豪提到三个方向：在当前流动性宽松情况下，仍然是围绕新质生产力+自主可控+AI产业趋势的合力驱动，科技成长行情可能值得关注。同时，处于低位的大宗商品也可能明显受益于流动性的改善，供给侧受限的周期品可能存在投资机会，有色、化工、钢铁、建材等也可能会有机会。最后，跟内需相关度不高的新消费最近出现调整，此时也可能具备一定的投资价值。
行业配置上，高切低背景下，金鹰基金建议，仍须紧握企业远期盈利改善的主线，市场震荡过程中亦可关注科技、创新药、有色和非银。
科技方向，AI链当前处于交易的情绪高点，增量市场环境下，AI海外链和国内链双线发展并不矛盾，金鹰基金更建议关注股价赔率相对合适的AI应用和国内半导体先进制程等方向，随着企业端盈利模式逐渐跑通，盈利兑现有望加速。
价值方向，随着市场情绪逐步稳定，券商、保险、金融IT等非银方向仍有望迎来估值和业绩的双重改善。同时，随着美联储降息预期打开，以及2026年海外货币和财政双宽局势的确立，外需受益的创新药、有色等出口链品种将迎来新的配置机会。
“投资策略上，我们继续轻指数、重结构，波动中更看重公司估值和基本面，自下而上精选个股，从中长期角度做布局。配置上以结构性机会为主。”行业方向上，余广看好AI 应用及稳定币、资源品、医药生物、新消费、盈利稳定且具备进口替代和国际化拓展能力的高端制造龙头，以及高股息品种。
本文来自“《财经》新媒体”，作者：蒋金丽，编辑：蒋诗舟，36氪经授权发布。
