$比亚迪股份(01211)$ $比亚迪(SZ002594)$ $特斯拉(TSLA)$
特斯拉董事会为首席执行官马斯克提出了一项创纪录的新薪酬方案，该方案将于11月6日交由股东投票表决。若马斯克能达成所有业绩目标，未来十年内，这笔薪酬总额最高可能达到1万亿美元，将成为企业史上规模最大的CEO薪酬方案。而要解锁全部奖励，特斯拉市值必须在十年内达到至少8.5万亿美元。
人类历史上，市值最大的公司，是英伟达峰值的4.48万亿美元。特斯拉这个8.5万亿美元的市值，听起来很有挑战性。其实现的逻辑是什么？
特斯拉于2025年9月2日正式发布“宏图计划第四篇章”（Master Plan Part 4），标志着其战略重心从电动汽车和能源全面转向人工智能（AI）和机器人领域。马斯克在社交平台上明确表示，未来特斯拉约80%的价值将来自Optimus机器人，自动驾驶（FSD）和机器人业务将成为公司最重要的事项。特斯拉的宏图计划宣布以后，股价上涨了5%。
想要实现这个公司战略转变，就必须投入高强度的研发。所以，特斯拉在今年营收，毛利，净利润都下滑的情况下，还加大了研发的投入,增幅35%。（下表单位是亿美元）
再看一下比亚迪的情况。自公布半年报以后，比亚迪的股价下跌了7%。但是比亚迪的基本面，所有指标都强于特斯拉。不仅营收，毛利，净利润都是正增长，研发投入达到了特斯拉的1.85倍，如果说特斯拉现在转型为科技公司的话，比亚迪则像是哪个投入更大的科技公司。要知道中国的研发效率，至少是美国的3倍以上。1.85倍的研发投入，加上3倍以上的研发效率，谁更能成功实现转型升级，不言而喻。
再对比一下汽车行业，跟国内主要科技公司的情况。
今年上半年，比亚迪这个研发费用占营收的比例，在汽车行业显得异常的高。只有新势力三级的研发投入占比，接近或者超过比亚迪，零跑是因为大量的新车研发。理想，小鹏则是发力ai。但是新势力的规模比较还比较小，研发的绝对投入跟比亚迪还差一个数量级。
即便放在整个中国科技公司里面，比亚迪的研发力度也是排名第三的存在。几乎是第四名阿里巴巴的2倍，是宁德时代的3倍。
所以，比亚迪的研发，一定不只是汽车产业，而一定是面向未来，面向ai，机器人，芯片，固态电池的研发投入。
再来看比亚迪的运营情况。把比亚迪的营收分为三大板块，国内汽车业务，海外汽车业务，比电业务。
最近2年，很显然比亚迪海外汽车业务增长迅猛(增长210%)，弥补了国内增长趋缓（17%）的空间。现在比亚迪海外汽车业务的营收，已经超过比电，占全公司的22.5%，两年前这个比例只有10.4%。
更强的是毛利的增长，由于国内市场竞争的剧烈，比亚迪国内汽车业务的毛利，最近两年是下降的（-7.1%），但是海外汽车业务的毛利则暴涨922%。为比亚迪整体毛利的增长做出了主要贡献。今年上半年比亚迪海外汽车业务的毛利，已经占到公司总毛利的35%，两年前只有5%不到。
再看毛利率的情况。今年上半年比亚迪海外汽车业务的毛利率是27.89%，比国内汽车业务毛利率，高了9.52个百分点。
现在比亚迪汽车海外的毛利，已经是汽车国内毛利的61%。而海外市场还在高速增长中，很快，比亚迪就能形成国内，海外两大体量相当的两大毛利市场。这为比亚迪后面的发展，提供了更加稳固的基础。国内跟海外市场有很大的不同，前期投入打下来的基础，品牌的认可度。还有专利壁垒，都让后来者追赶的难度更大。
7月份是比亚迪销量增长放缓的月份，即便如此，全球新能车销量排名前20，比亚迪依然占据了10个席位。这充分说明了比亚迪产品的全球竞争力。
前20车型销量，比亚迪的占比高达46.85%，比亚迪海外市场的发展，就像国内3年前刚启动，空间巨大。
营收是根本，毛利是弹药库，研发是打出去的炮火。现在的比亚迪，实现了汽车革命上半场，电动化的成功，但是还在为下半场智能化成功而奋斗的路上。当下比亚迪的估值，核心是按制造业估值，还是按科技股估值？
如果按制造业，比亚迪今年大概20倍左右的估值，不算贵。如果看研发投入，按科技股的估值，那比亚迪可比特斯拉的200倍估值，便宜太多了。其实估值便宜还不是最重要，关键是，这两家公司如果朝着同一个目标奋斗，谁成功的机会更大？中美两国的人才数量，产业链规模，两家公司的研发效率，其实结果早就没有悬念了。
按制造业不贵，按科技股太便宜的比亚迪，现在是不是投资的重大机遇？
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