核心观点： 外资是否持续看好中国股票市场？答案是肯定的。（1）外资配置中国内地股票市场动能增强。根据9月第一周EPFR数据，外资净流入中国内地市场约55亿美元，其中股票基金净流入50.2亿美元，是主要推动因素。中国持续推进资本市场对外开放，多项政策出台，如“反内卷”政策推动行业供需结构优化，为外资提供了更具吸引力的投资环境。（2）外资流向中国香港市场震荡上行。根据EPFR周度数据，外资流向中国香港股票市场的动能依然较强，尤其是在8月底至9月初期间，港股市场整体呈现资金流入趋势。同时，港股通在8月最后一周净流入是推动港股市场资金流入的主要力量。外资的净流入表明外资对港股市场，特别是科技和半导体等板块的兴趣持续增强。 外资在中国股票市场到底在买什么？（1）外资配置中国内地股票市场的行业偏好“新动能”。二季度以来，外资在配置逻辑变化显著。一是从防御到进攻：外资从传统消费（家电、白酒）转向科技成长（半导体、AI）和高端制造（机器人、新能源）。二是政策与估值驱动：美联储降息预期下，低估值科技龙头和分红稳定的银行股受青睐。外资在配置中国内地股票时，偏好具备明确盈利增长预期和政策支持的行业。外资在7月以来对科技、医疗、材料等行业的配置力度较大，尤其是AI产业链相关公司，因其具备明确的技术进步和盈利增长预期，成为外资关注的重点。具体地，外资在A股市场的配置呈现明显的结构性特征，主要聚焦于高成长科技、高股息资产及高端制造三大方向。（2）美联储降息预期下外资配置中国香港市场的行业偏好。从EPFR统计数据分析，外资对中国港股市场的配置呈现结构性偏好，主要集中在科技、金融及部分消费与制造行业。尤其集中在科技股、医疗保健及生物技术方向，持股集中度较高，这与南向资金有明显的差异性。 外资视角下中国内地市场预期如何？总体上，A股市场对于外资仍具备很大的吸引力。外资在7-8月对科技、医疗、材料等行业的配置力度较大，尤其是AI产业链相关公司，因其具备明确的技术进步和盈利增长预期，后续将持续成为外资关注的重点。外资倾向于采用“杠铃策略”，即同时配置高分红的价值股和高成长的科技股，兼顾了稳定收益与成长潜力。同时，AI技术的快速发展和商业化落地，使得AI产业链成为外资配置的重点方向。 外资视角下港股市场预期如何？美联储9月降息概率升至100%，美元指数偏弱，人民币升值预期增强，利好港股。国内政策强调资本市场“预期管理”，推动港股市场成为外资配置中国资产的重要渠道。从全球资金流动趋势来看，中国香港市场仍是外资流入的主要目的地之一，外资对港股半导体行业的关注度显著提升，预期这种趋势依然较为明显。从行业角度看，港股市场中，技术硬件、新能源、影视传媒等板块受到南向资金的边际流入，而CXO、新能源汽车、美妆护肤等板块则受到外资的增持。值得注意的是，半导体、互联网医疗、教育、汽车零部件、物流等板块同时受到南向资金和外资的共同青睐。 风险提示：外部不确定性风险；内部政策与经济韧性不牢固风险；市场情绪与资金流向短期调整风险。
