主要观点 非农数据走弱支撑美联储9月降息，阅兵结束后国内政策预期持续抬升，宏观流动性有望边际宽松，微观流动性持续充裕，本周市场剧烈波动已经消化前期累涨风险，后市在内外部积极因素共振下，继续支撑市场上行。配置上，继续坚守高弹性强势主线，无需“高切低”，包括强者恒强成长科技，如泛TMT、AI、算力、机器人、军工。以及景气支撑或业绩超预期领域，如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等。 市场观点：政策宽松预期升温，上涨趋势再确认 市场热点1：如何看待9月美国非农数据及降息概率？ 9月非农数据走弱，其中失业率升至4.3%迫近自然失业率水平，新增非农就业仅2.2万人明显低于市场预期，就业走弱风险符合美联储主席鲍威尔在Jackson Hole上讲话提及的降息条件。因而，美联储几乎可以确定将在9月降息，有望提振全球市场风险偏好。 市场热点2：如何看待当前国内政策预期？ “9·3”阅兵活动结束后，市场对政策发力稳增长的预期有所提振。我们前期反复提示，结合7月中央政治局会议定调、部委表态和宏观经济表现，有三个方面的政策值得期待：一是促进服务消费领域，商务部已明确表示将在9月出台政策；二是综合整治“内卷式”竞争在行业层面落地具体政策细则预期有所升温；三是货币政策维持流动性充裕宽松。 行业配置：坚守高弹性强势主线，无需“高切低” 配置热点1：坚守强势主线还是“高切低”？ 坚定坚守强势主线的核心地位，无需动摇。根据我们对成长行情复盘，一轮完整成长产业周期通常会经历“估值-业绩-估值”三个阶段，且各阶段之间大概率将出现良性调整，无论是完整周期内还是单独三阶段内，强势主线涨幅都是最优的。而阶段过渡中良性调整期，市场和各大风格行业均普跌，强势主线较大概率跌幅更大，但如果综合考虑良性调整期及后续阶段，强势主线整体收益率仍具备显著优势，再考虑切换的机会成本和摩擦成本，切换并不一定有效占优，上涨趋势性行情中坚定持有强势主线是最优策略，可适当降低对过程中波动的关注。综合来看，一方面我们判断市场不会因“9·3”阅兵活动结束而进入一波调整期，二方面我们判断市场趋势性上涨行情未结束，因此建议仍是坚守强势主线，无需“高切低”。 配置热点2：军工大跌后，如何看待后续行情？ 本周因事件落地，军工下跌10%以上，但我们判断军工上涨行情仍未结束。军工板块作为创业板指的情绪表征，在创业板再度创本轮新高的基础上，预计仍有继续上涨机会，除非创业板后续出现1个月内跌超10%的情形，但目前这种概率偏低。我们曾在专题报告《如何利用市场特征识别军工行情的确定性机会》(2024年4月2日）中提出，若创业板满足“前期超跌、快速反弹、后未大跌”特征，军工将滞后创业板见顶1个月左右。截至目前本轮创业板走势符合上述三大特征中“前期超跌、快速反弹”的特征，“后未大跌”当前也满足，我们判断创业板行情仍未见顶，军工后续仍有机会。 风险提示 市场调整时间和空间超预期；市场交投情绪变化难以有效预测；经济基本面下行速度超预期；美国经济衰退等。
