全球大类资产回顾。9月5日当周，全球股市涨跌不一，A股创业板、恒生指数、纳指涨幅居前；主要商品期货中黄金收涨，原油、铝、铜收跌；美元指数小幅下跌，欧元、日元升值，人民币小幅贬值。1）权益方面：创业板指>恒生指数>纳指>日经225>标普500>恒生科技指数>英国富时100>道指>法国CAC40>沪深300指数>深证成指>上证指数>德国DAX30>科创50。2）美国就业数据走弱的影响下，降息预期进一步强化，黄金明显上涨；美国原油库存增加超预期以及市场计价OPEC+可能有新一轮的增产计划，原油价格当周明显回落。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤小幅上涨，螺纹钢、混凝土、水泥小幅回落；高炉开工率当周小幅下跌；乘用车日均零售6.30万辆，环比上涨17.6%同比上涨3.00%；BDI环比下跌2.3%。4）国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨2.61BP至1.3959%，10Y国债收益率下跌1.19BP收至1.8260%。5）美债收益率回落。2Y美债收益率当周下行8BP至3.51%，10Y美债收益率下行13BP至4.10%。6）美元指数收于97.7336，周下跌0.12%；离岸人民币对美元贬值0.06%。 国内权益市场。9月5日当周，风格方面，消费>周期>成长>金融，日均成交额为25696亿元（前值29538亿元）。申万一级行业中，共有9个行业上涨，22个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为电力设备（+7.39%）、综合（+5.38%）、有色金属（+2.12%）；跌幅靠前的行业为国防军工（-10.25%）、计算机（-7.27%）、非银金融（-4.96%）。 黄金价格突破新高，美联储降息预期升温之下建议科技、消费、有色等板块。在弱美元、央行购金、全球黄金ETF连续三月资金净流入等数据共同推动下，黄金近期表现亮眼；加之美国8月份的就业报告远低于预期，黄金价格升至新高。由于就业数据走弱，美联储降息预期升温，压低美债收益率和美元。标普最近的PIM调查显示，全球商业活动连续第四个月加速，主要推动力来自于金融服务和科技。我们认为全球风险偏好仍然增加，且欧洲30年长债仍存压力，看好国内权益市场的长期配置价值；本轮国内权益市场的上涨的科技主线不变，经济好转背景下建议增配消费板块；美联储在预防衰退的降息背景下，预计工业品价格仍有压力，有色行业尤其是稀土和黄金板块受商品价格支撑且业绩兑现程度高，建议重点配置。 利率与人民币汇率。流动性方面，跨月扰动结束，周内短期流动性重回宽裕。政府融资明显下降、同业存单融资力度上升，也对流动性形成支撑。央行发挥逆周期调节作用，公开市场操作实现净回笼。全周短期资金利率回落至年内低位，同业存单收益率从低位收敛。当前宏观基本面仍需要低利率环境支撑，央行支持性态度明确，流动性预计仍将保持宽裕。利率债方面，8月PMI数据反映出经济在政策推动和季节性因素消退后的局部修复迹象，但整体复苏仍显温和，需求端压力依然存在。短期内债市收益率“上有顶”（受宏观基本面约束）、“下有底”（受货币政策节奏与股债跷跷板效应约束）的格局或难打破，震荡行情有望延续。美债方面，周内数据（如职位空缺、非农、初请失业金人数）一致显示劳动力市场冷却，强化了“软着陆”转向“衰退担忧”的市场叙事，美国债市收益率应声回落。人民币方面，国内资本市场走强以及中美利差收窄预期等多重因素为人民币提供有力支撑，周内人民币保持年内高位。我们认为人民币仍将受内外因素支撑。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。
