📈 **黄金长期“长牛”趋势稳固**：在全球地缘政治格局和金融体系面临深刻变革的背景下，黄金的长期价值凸显，尽管短期内可能出现价格波动，但其上涨的“拐点”远未到来，长期表现依然值得期待。

📉 **短期催化剂与交易机会**：美联储降息预期的升温是近期金价上涨的短期催化剂，这推升了低收益率货币和资产的表现。虽然金价长期走势已独立于真实利率，但短期真实利率预期的变化仍会影响金价，利率下行预期为黄金提供了买入时机。

🏦 **央行购金与避险需求支撑**：自2022年以来，央行持续购金以及黄金的避险属性，共同驱动了黄金价格的结构性配置需求，使其长期走势摆脱了真实利率上升的束缚，显示出其独特的长期配置价值。

在现有全球地缘政治逻辑和金融体系发生深刻变革的背景下，黄金价格虽然可能经历短期波动，但“拐点”远未来到，长期表现仍然可期

2025年9月4日，韩国首尔，钟路区韩国黄金交易所，国际金价持续上涨。图：视觉中国

　　过去两周，金价在短暂盘整后再度向上突破，伦敦金现累计上涨近7%至3,578美元/盎司的历史高点，而纽约商品交易所（COMEX）金价触及3,640美元/盎司。本文重申黄金“长牛”的逻辑及其独特的长期配置价值（参见《黄金：再论“长牛”逻辑》）。在现有全球地缘政治逻辑和金融体系都在发生深刻变革的背景下，黄金价格虽然可能经历短期波动，但“拐点”远未来到，长期表现仍然可期。

金价再度突破的短期催化剂

　　联储年会后美元降息预期升温推升低收益率货币和资产表现。美联储主席鲍威尔在8月Jackson Hole年会上明确释放9月降息的信号，联储将在9月重新开启降息周期。随着美元相对其他货币的利差进一步收缩，较低利率国家货币和资产可能加速升值，近期人民币兑美元汇率走强即是例证。金价上升同时，白银、铜等贵金属也同步上扬，铜价突破1万美元/吨大关。虽然2022年以来，在央行购金及黄金避险属性带来的结构性配置需求驱动下，长期金价走势已经脱离真实利率上升的“地心引力”，但从交易层面观察，短期真实利率预期下行仍然会提振黄金表现，而短期真实利率预期升高对金价的暂时抑制效果反而为黄金带来较好的买入时机。