府库第1075期基金投顾观察原创内容
在投资这件事上，有一个说法大家应该都听过：年轻人可以多买点股票搏收益，等到年纪大了临近退休，就得逐步减少股票，把钱转向债券，才能更稳妥一些。
听上去很有道理，毕竟股票波动大，债券看起来稳健，老了以后当然希望生活安稳点。也正因为如此，不管是国外的目标日期基金，还是国内不少理财顾问的建议，基本都遵循这一套逻辑。时间久了，这种观念几乎成了“常识”。
但最近一篇国外的研究报告，就对这个结论提出了挑战。他们发现：越老越买债，不仅不一定更安全，甚至可能更危险。这个危险用赵本山的话说是“人还在，钱没了”。
01 传统观念：股债搭配，随着年纪调整
过去大家普遍认为，人的一生投资像滑梯一样，年轻的时候敢冒险，可以多买股票，到中年就开始平衡一点；等退休了，就要把大部分钱放在债券里，以防本金亏掉。
这套思路不仅写进了书里，也写进了各种产品设计里。美国的目标日期基金就是这样，它会随着投资者的年龄增长，自动减少股票，增加债券。目前看到的国内很多养老型的投资组合，也是围绕着这个思路去做的。
但这个观点被挑战的是债券真的比股票更安全么？一旦拉长到几十年的周期，这个前提未必站得住脚。
02 新观点：长期靠股票更持久
这篇论文用了非常庞大的国际市场数据来模拟不同的投资结果，结论却出人意料。最优的投资组合几乎在一生中都保持接近100%的股票仓位，里面三分之一是本国股票，三分之二是国际股票，债券的比例几乎可以忽略。
原因很简单：债券的长期回报不高，还容易被通胀侵蚀，看起来“稳”的优势在几十年的周期里并不存在。相反，国际股票不但回报更高，还能分散单一市场的风险，还具备一定的抗通胀能力。
更令人惊讶的是，在退休阶段，这种几乎全股票的策略，破产概率反而更低。相比常见的60%股票+40%债券，或者目标日期基金，全股票的退休资金更持久，破产概率只有6.7%，这和我们平时以为的恰好相反。
03 金融危机下的应对方式
看到这个时候，我蹦出来的想法就是如果赶上2008年这样比较极端的行情，那这种策略不就出现大问题了？
研究里也考虑了这种情况,结果发现，真正的风险不在于股票本身，而在于你怎么取钱。如果按照老规矩，每年固定取4%，在2008年那种大跌年份退休，确实会很快消耗本金，这就是所谓的“回报顺序风险”。
但如果换一种方法，比如退休初期留出几年的生活费存在现金或货币基金里，先花这部分钱而不是在低点卖股票，就能挺过最难熬的时期。或者采用动态取款方式，每年按当下资产的一定比例来取款，下跌时少取一些，等市场恢复后再恢复正常，这样资金就会更持久。
研究结果是优化取钱的逻辑，投资组合本身确实在这样的年份中会有比较大的挑战。
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三分之一的美国国内股票，三分之二的全球股票，不知道报告中这样的投资组合，是不是对原有的投资思路产生了比较大的挑战。
咱们有句老话说不怕一万就怕万一，我觉得投资组合本身要做的，尽量是最极端的情况下也能提供基础的保障，让自己有一些灵活的空间，不管满仓扛下跌还是空仓躲上涨，都会很不舒服。
我看完这篇研究的内容之后，依旧觉得60/40的投资组合，给自己增加更多的资产类别和留有一部分现金，是非常必要的。但文章也提供了另外一个视角，就是要更加长期的保障生活，自己财富增长和生活支出的问题。
府库投顾观察
$长钱账户(TIAA001001)$ $兴证全球多元收益(TIAA051005)$ $中欧多元配置(TIAA004018)$
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