近期美国非农数据走弱、通胀温和以及美联储主席鲍威尔的鸽派表态，显著提升了市场对9月降息的预期。这预示着弱美元的回归，为A股牛市提供了外部催化。美国经济正处于被动补库周期的末尾，预示着即将到来的去库周期。海外宏观经济对中国资产的影响主要体现在资本流动（弱美元利好中国资产）、货币政策共振（中美同步宽松利好降息交易）以及科技竞争（海外映射与自主可控）。美国经济预期存在分化，市场逐渐否定衰退论，而联储对居民情绪修复的担忧导致预期矛盾。美国库存周期显示，当前处于被动补库尾声，需求走弱，去库周期即将到来。行业方面，美国制造业订单低迷，运输业波动剧烈，汽车和建筑业库存高企。科技领域，芯片法案驱动的资本品投资增加，但芯片投资支出已开始下行。美股服务业回购和投资在高位，软件投资持续回升。美国降息重启将推动利率下行，释放宏观流动性，利好降息交易。美股成长股面临业绩兑现压力，VIX性价比凸显，建议关注金融、保健、地产及科技成长板块。美债建议逢高布局，做多美债。美元将延续弱势，但过程曲折。黄金在降息周期中受益，建议逢低布局。中国资产将受益于弱美元趋势、资本再平衡以及中美货币政策的宽松共振。科技竞争和自主可控交易也将带来机会。

📉 **降息预期升温与弱美元回归**：美国非农走弱、通胀温和以及鲍威尔的鸽派言论，共同推升了市场对9月降息的预期。这标志着弱美元趋势的回归，为A股牛市带来了积极的外部环境，尤其是在全球资本寻求再平衡的背景下，中国资产的估值优势将吸引更多资金流入。

📊 **美国库存周期与经济动能**：美国经济目前处于被动补库周期的末端，需求走弱的迹象明显，预示着即将进入一个去库存的阶段。这一转变将影响美国国内的投资和就业，并可能为全球经济增长带来新的不确定性，但也为中国提供了通过宽松政策对冲外部压力的机会。

📈 **降息对全球资产的影响**：美联储的降息不仅会影响美股（成长股面临业绩压力，建议关注性价比高的VIX），美债（建议逢高布局，做多美债），以及美元（预计延续弱势），还会推升黄金价格。同时，中美货币政策的宽松共振，将进一步利好中国的降息交易和整体资产表现。

💻 **科技竞争与自主可控**：在中美科技竞争的背景下，美国芯片法案等政策刺激了相关资本品的订单增长，但芯片投资支出已见回落。中国在这一领域面临挑战，但也加速了“自主可控”的战略推进，相关行业的投资机会值得关注，尤其是在资本开支大增带来的海外科技映射效应下。

🌏 **资本流动与货币共振**：长期美元信用松动叠加短期降息预期，确立了弱美元趋势，这与中国资产的估值优势相结合，正驱动全球资本的再平衡，为中国资产带来宏观顺风。中美货币政策的同步宽松，进一步强化了利好降息交易的逻辑，为中国经济和市场提供了双重支撑。

核心结论：随着非农走弱、通胀抬头可控和鲍威尔超预期转鸽，9月联储降息重启预期升温，弱美元回归成为A股牛市的外部催化。美国处于被动补库末期，补库结束后多会经历1-2年的去库周期。海外宏观对中国资产主要影响路径有三：资本流动（弱美元，利好中国资产）、宽松共振（中美同步宽松，利好降息交易）、科技竞赛（海外映射与自主可控）。 　　美国库存周期与经济周期 　　预期分化：联储、市场和居民端对于经济定位分化，市场逐步否定衰退；联储担心居民情绪持续修复，预期较为矛盾；库存周期：从需求-库存-盈利-投资和就业周期分析来看，当前美国库存周期处于被动补库尾声，需求持续走弱，仍待去库周期到来。 　　美国行业库存与产业机会 　　行业拆解：制造订单整体低位，运输高波动。汽车和建筑库存保持高位。美国本轮补库主要是资本品中的非国防资本品，主要是芯片法案带动的相关生产设备订单增加； 　　美股拆解：制造业实际投资快速回落，芯片投资支出下行；美股服务业回购和实际投资均在高位，仅有餐饮、汽车和休闲服务类投资小幅抬头，其余则延续回落。软件投资延续回升；行业机会：耐用品（计算机、电器、金属制品及家具）和非耐用品（化肥农药，纺织品，纸制品等）。 　　联储降息对海外资产影响 　　交易逻辑：降息重启，利率下行叠加宏观流动性释放重启降息交易 　　美股：大盘成长业绩兑现压力增加，VIX性价比再度凸显。降息交易轮动，前期关注降息受益、赔率较好的金融、保健和地产，后期关注流动性利好的科技成长、金融科技、生物技术等； 　　美债：结束低位波动，在滞胀格局博弈下，美债宽幅震荡，建议逢(利率)高布局，做多美债； 　　美元：降息重启后利率下行，伴随经济基本面持续走弱，弱美元仍是大势所趋，但下行过程较为曲折； 　　黄金：降息周期中黄金受益，本轮美国经济终将走弱，且降息力度和持续周期均会超过2024年，建议黄金逢低布局，等待下一轮做空美国资产的浪潮重启。联储降息对中国资产影响 　　影响路径：资本流动（弱美元，利好中国资产）、宽松共振（中美同步宽松，利好降息交易）、科技竞赛（海外映射与自主可控）； 　　资本流动：长期美元信用松动+短期降息预期升温，弱美元趋势确认，加上中国资产估值优势，全球资本再平衡，宏观顺风回归，利好中国资产； 　　货币共振：美国经济走弱倒逼联储降息重启，中美货币再度宽松共振，利好降息交易； 　　技术竞争：中美科技竞争、资本开支大增带来的海外科技映射机会；中美关税谈判悬而未决，232调查后的行业关税加码，自主可控交易升温。