1. 前言
前几天有小伙伴留言，问及由于他承受力较弱，特别容易恐高，因此应该如何增厚牛市里的收益？
这个问题很大，涉及到投资风险偏好、盈利体系、长期思维等方面，我答应写一篇文章来阐述我的观点和思路，今天来交作业了。
2. 投资收益的来源
在回答这个问题之前，需要先思考一下投资收益的来源。
投资收益=资金(power(1+年化收益率,投资年数)-1)。
比如，资金是100万，年化收益率10%，投资年数10年，则10年后总的投资收益是：
100(power(1+10%,10)-1)=159万。
从上面这个公式里可以看到，影响投资收益的总共有3个因素：资金、年化、年数。
其中，资金与投资收益是乘的关系，年化收益率是底数，投资年数是指数。
那么这三大因素中，哪个对投资收益影响最大呢？
很多人可能会说是资金，毕竟本金越大、收益越高；
也有人认为是年化收益率，市场里到处都是晒高收益率的牛人；
而我却认为是投资年数。
我之前给同事讲过一个例子：
有两位投资者A和B，A喜欢择时，B喜欢长期满仓持有。
A通过择时方式，在10年内不断进进出出，最后一算，实际在市场里的时间有5年(剩下5年都是空仓)，并且在市场里5年的年化收益率很高，达20%。
B则采取长期满仓持有方式，一直在市场里呆了10年，但年化收益率只有A的一半10%。
假设A、B的初始本金相同，请问10年之后，两者的累计收益哪个更高？
用上述公式计算的话，假设本金是1万，A的投资收益=power(1.2,5)-1=1.49万；
B的投资收益=power(1.1,10)-1=1.59万。
上述的例子并不是孤例，大家可以分别去对比其它的一些例子，比如：
10年40%年化，与20年20%年化，哪个投资收益更高？
20年10%年化，40年5%年化，哪个投资收益更高？
10年30%年化，30年10%年化，哪个投资收益更高？
……
只要按照“年化*年数”相等的例子去对比，一定会发现投资年数多的投资者，投资收益更高。
换言之，投资年数对累计投资收益的影响，超过年化收益率。
因此，从这个简单的例子中可以发现，要想增厚投资收益，一定要更长时间地呆在市场里。
于是，上面这个问题就转化为：投资者如何能够长期呆在市场里？
我根据自己的经验和理解简单来聊聊。
3. 如何长期呆在市场里
3.1 投资心态
首先，需要以创业者的心态、而不是打工者的心态去做投资。
初学投资的人，很容易拿每天、每周、每月、每年赚的或亏的钱，去跟自己的工资收入进行对比。
如果这个月赚了10万，就会想着一年能够赚120万，可以辞职去做专职投资了；
如果今天亏了2万，就会肉痛得“关灯吃面”。
这些都是投资心态不成熟的表现。
投资更象是创业做生意，“三年不开张、开张吃三年”。
也许会让你先亏上3、5年，然后才会开始赚钱。
因此，要想在市场里呆得久、呆得牢，必须调整好自己的投资心态，不要去跟自己的工资收入做对比。
3.2 盈利体系
其次，需要有一个被长期(至少一个完整的牛熊周期)证明可行的盈利体系。
(1)一个长期可行的盈利体系，需要“做时间的朋友”，而不是做时间的敌人。
比如红利策略，长期可以逐渐积累股息分红，时间越久、股息收入越高，这就是“做时间的朋友”；
比如高ROE策略，长期可以逐渐积累上市公司的净资产，哪怕熊市里PB估值下降导致市值下降、投资有浮亏，只要公司基本面良好，净资产不断积累，10年、20年后，一定会在市值上兑现收益，这也是“做时间的朋友”；
比如一个股票量化策略，用之前10多年的市场历史数据进行回测后，发现是一个有效的策略，长期能够赚钱，那么哪怕短期内(如1~3年)无效，也是需要坚持的，这也是“做时间的朋友”；
再比如以估值为依据进行指数投资，低估值时多配、高估值时少配，宽基指数和大多数行业指数都会有牛熊周期，因此这种依靠估值配置投资的方法，总会迎来丰收的季节，长期坚持下去，这也是“做时间的朋友”。
那么哪些策略是做时间的敌人呢？
比如主观择时快进快出。
我很难相信通过主观择时快进快出的方法能够长期盈利，除非一个投资者能够把主观择时的规律整理出来，并且用10多年的历史数据进行回测，以此来证明这个规律是有效的。
比如我之前在《5指数ETF投资策略——趋势轮动》写的就是一个针对指数ETF投资的简单择时规律，并用10多年数据回测后，证明只要能够坚持择时规律、就一定能盈利，这样的投资就又变回到“做时间的朋友”。
(2)一个长期可行的盈利体系，需要有大致明确的买入、卖出规则。
这种规则不一定需要量化，但需要明确，而不是根据主观判断一会儿想着买入、一会儿又想着卖出。
比如我做的微盘量化、红利量化、转债量化，都有严格明确的买入、卖出规则；
比如我的指数ETF投资，也有比较明确的买入、卖出规则(不如量化策略更明确，但基本明确)；
比如我的主观高ROE股票投资，也有一个相对比较明确的买入、卖出规则(当然主观投资都会有一定的主观判断因素)。
价值投资一直认为“模糊的正确比精确的错误”更有用。
这一点是没错的，但再“模糊的正确”，也不应该是“今天开盘前想着要买入补仓，盘中看到下跌3%后又想着先等等看，收盘下跌8%后又想着是不是应该止损卖出。”
这样的操作完全是被市场先生牵着鼻子走，很难建立起一个长期有效的盈利体系。
3.3 均衡配置
再次，有了长期有效的盈利体系后，要想在市场里呆得牢，就需要考虑均衡配置的问题。
每种有效的策略，都不可能打满全场。
比如红利策略，一般在熊市、震荡市有效，牛市时就容易跑输；
比如微盘策略，一般在资金量宽松、成交量活跃，并且散户还未跑步入场时有效，但在公募基金抱团时可能会跑输；
比如指数ETF或主动基金，一般在散户资金大量入场、公募开始抱团时有效，但弱势市场或熊市时跑输；
比如周期类资产(如有色ETF)，一般在PPI反转后有效，但在熊市、牛市初期可能跑输。
因此，任何一种策略，都会有自己的优势时间，也会有劣势时间。
如果只做一种策略，吃肉的时候当然香，但到了挨打的时候，投资者可能就拿不住、想切换成其它品种了。而牛市里最忌讳这种切换，因为很容易左右打脸。
因此，我觉得要想拿得住，就一定要做资产配置。
春天吃春笋，夏天吃丝瓜，秋天吃莲藕，冬天吃白菜，这样就能做到一年四季都有新鲜蔬菜可吃。
投资也是一样，把策略配置均衡，就能做到不管是牛市、熊市、震荡市，或者再细分的牛市前期、中期、后期，自己都能吃到肉。
虽然这块肉不够大(收益率不够高)，但我在市场里呆得久啊，长期计算下来最后发现我吃的肉虽然都不大、但量反而更多。
3.4 非必要不择时
最后，非必要不择时(择时高手除外)。
我认为自己不是择时高手，也很容易受到市场行情和情绪的影响，因此我的投资决策都不是在盘中做出的，同时也尽量少做择时。
我一般在以下几种情况下会择时卖出：
(1)市场估值特别高的时候
比如用宽基指数(如中证全指)的PE、PB估值来判断，或者用FED股债风险比来判断，这是相对客观的数据，因此比较容易操作。
但这样操作也有不准的时候，比如2019~2021年初的那一轮牛市里，市场整体估值并不算高，因此这轮牛市我未做到准确清仓，只是把一部分高估股票减仓后移到了可转债上，后续仍承受了熊市的下跌。
(2)资产之间的切换，相当于有更好的品种可投
比如我上周把“创成长ETF”清仓后换到“创50ETF”上。
(3)不再看好标的品种
比如有些股票基本面恶化，我无法忍受后卖出，8月份我就清仓了“航天信息”、“浙江美大”，不过清仓后的资金后来也都投到其它品种中。
除了上述这几种情况，我是建议在市场里尽量呆久一点，不要轻易择时离场。
4. 小结
创业者的心态，长期稳定的盈利体系，均衡配置，再加上尽量不择时，这就是我对增厚长期投资收益的一些心得体会，也是我最近10年来的实盘操作，希望能对大家有所裨益。
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