*本文为「三联生活周刊」原创内容
文 | 谢九
最近的A股市场涨势如虹，上证指数逼近3900点，创下了最近10年的新高。科创板和创业板的短期涨幅更是惊人，4月份以来的最大涨幅已经达到60%左右。在经济面临较大下行压力的背景下，今年的A 股为什么能够大涨？这一轮牛市又能持续多久？
这一轮A股之所以大涨，是政策面、基本面和资金面三大因素集体发力，共同推动了这一轮牛市爆发。
从政策面来看，去年以来，管理层在各种最高级别的会议屡屡提出要提振资本市场，股市被放在了前所未有的高度。政策层面的高度重视，为股市上涨奠定了基础。
这一轮A股牛市，其实应该将去年9月份视为起点。当时A股在短期之内突然暴涨，虽然持续时间只有2周左右，但是涨幅极大，为A股市场带来了一次久违的小牛市。
当时这一轮牛市启动，主要导火索就是政策面推动。去年9月份，政治局会议提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”。 央行行长潘功胜当时释放出了一系列向股市放水的政策，比如研究平准基金的创设；支持金融机构从央行获取流动性，大幅提升资金获取能力和股票增持能力；引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票等等。管理层的表态在当时迅速激活了A 股市场。
进入2025年之后，政策层面对于股市的定位持续升高。3月份的《政府工作报告》提出，要“更大力度促进楼市股市健康发展”；4月份的中央政治局会议指出要“持续稳定和活跃资本市场”；7月份的政治局会议提出“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。”
可以看出，在各种最高级别的会议当中，股市都成为重点，这在以前并不多见。政策层面的高度重视，增强了投资者参与股市的信心。
除了政策面之外，中国经济基本面的超预期表现，也为A股市场上涨奠定了基础。
虽然当前中国经济面临较大的下行压力，但还是表现出了极强的韧性，今年上半年，我国GDP同比增长5.3%。在关税大战的背景下，明显超出了市场预期，这也为实现全年5%的增长目标打下了良好基础。
更重要的是，中国经济在高科技领域表现出来的突破能力，更是增强了投资者对于A 股市场的信心。对于中国经济在高科技领域转型的信心和期待，成为当前A 股市场最强劲的推动力。
回顾一下这一轮从A 股的走势，去年9月的牛市短期爆发，由于主要靠政策层面推动，所以持续时间并没有太长，在暴涨两周之后，那一轮牛市慢慢归于平静。就在人们以为牛市将要终结时，进入2025年之后，DeepSeek横空出世，推动A 股市场再度走强。以此为契机，A 股市场开始从政策面推动转向基本面推动。
DeepSeek的成功之所以能够推动A股上涨，是因为投资者通过这家公司看到了中国经济在高科技领域转型和突破的能力，在投资者看来，如果在最前沿的AI领域，中国公司都可以实现重大突破，那么，就没有理由对于中国经济的前景过度悲观。
在DeepSeek的带动下，全球投资者开始重估并且买入中国的高科技资产，阿里巴巴、腾讯等互联网龙头再次受到投资者追捧。在高科技龙头的带动下，港股也是快速上涨，恒生指数年内涨幅已经超过6成。在中国资产重估的浪潮下，A股和芯片、AI相关的股票大幅上涨，科创板和创业板率先超越了去年10月份的牛市高点，年内最大涨幅已经达到了60%左右。
对于A股市场而言，有了政策层面的扶持，也有高科技突破带来的基本面支撑，可谓万事俱备，只欠东风。我国当前存款利率越来越低，导致居民存款大搬家，为A股市场恰逢其时送来了东风。
股民在某证券营业部关注着行情。（图｜视觉中国）
随着我国存款利率屡创新低，一年期存款利率跌破1%，3年和5年期也只有1.5%左右，对于普通民众而言，存款利率已经低到可以忽略不计，民众对于低利率的忍耐度也来到了临界点。越来越多的民众无法接受如此低的利率，开始寻求更高回报的投资路径。
今年7月份，我国居民存款利率大幅下降了1.11万亿元，与此同时，非银机构的存款大幅增加。居民存款终于开始流向了股市，成为推动股市上涨的重要动力。而随着股市上涨，反过来又吸引了更多存款入市。
最近，市场上开始涌现出大量的大额存单转让，在过去低利率时代，这种高利率的大额存单成为市场男的一球的稀缺品。但是随着最近股市大涨，很多人为了不错过牛市，不惜将高利率的大额存单提前转让。在这种氛围之下，随着股市赚钱效应越来越突出，A 股还将吸引来更多的增量资金。今年7月，A股新开户将近200万户，和去年同期相比大幅增长超过七成。
投资者之所以积极踊跃投入股市，很大程度上会因为意识到了当前股市对于经济的战略性意义。对当前中国经济而言，股市的重要性远甚于历史上任何一个时期，刺激消费推所需要的财富效应，以及高科技突围所需要的融资途径等等，股市都是解决方案的重要一环。所以，当存款利率下降到临界点之后，对于很多普通民众而言，与其让大量银行存款被低利率侵蚀，还不如放手一搏，让资金进入股市，和中国经济一起突围。
这一次股市反弹，很容易让人想起2015年那一轮牛市，在短期暴涨之后又快速下跌，最终以一场股灾收尾。那么这一次牛市，会和上次有所不同吗？
这一次牛市和上次最大的不同在于，上一轮牛市的推动主要靠资金推动，是典型的杠杆牛，所以牛市来得快也去得快。而这一轮牛市是政策面、基本面和资金面共同发力，牛市的基础更加牢固，从时间长度来看，也应该比上一次更具可持续性。
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