本文作者分享了其投资电力股的经验和心路历程。从最初看好煤价下跌，到关注容量电价和折旧政策，最终发现影响电力企业盈利的关键在于其“爹”——即国家政策。作者指出，随着经济形势变化，国家对电力企业的扶持策略也在调整，从不计成本搞环保到关注盈利和可持续发展。理解“爹”的意图，把握其设定的合理利润目标，以及其他相关配套政策，才是投资电力股的核心。作者强调，投资电力股，实际上是投资“daddy的爱”。

💰 投资初衷与煤价分析：作者最初投资火电是基于煤价下跌的预期，认为大唐发电的市值有巨大增长空间。然而，随着研究深入，发现长协煤价和电价的变动使得这一逻辑并不稳固，投资价值有限。

⚡ 容量电价与长期增长：在被套牢后，作者转向研究容量电价，认为这是比煤价下跌更具想象力的因素。但实际情况是容量电价的兑现速度慢且进度不一，拉长时间看年化增长率并不突出。

📈 资产折旧与现金流：文章提到电力股资产厚重且折旧保守，实际成本多为折旧，现金流状况良好。然而，持续的资本投入使得折旧不断增加，利润增长的“起飞”似乎遥遥无期。

👨‍👧‍👦 核心逻辑：国家“爹”的影响：作者最终认识到，所有电力企业背后都有一个“爹”（国家），其想法和政策直接影响企业盈利。当企业盈利时，会被要求承担更多社会责任；当企业困难时，会得到扶持。因此，分析“爹”的想法比分析企业基本面更重要。

⚖️ 政策调整与盈利前景：作者分析了“爹”近期想法的变化：经济不景气下，企业需要考虑赚钱；减少对“吸血鬼”的补贴；为了环保目标，电力企业需要有可持续的盈利能力。因此，国家设定了6%的合理利润目标，并通过容量电价等福利支持电力企业实现这一目标。

我一开始买入火电，只是被“大唐一年烧一亿吨煤，煤价今年跌了200亿，大唐市值只有200亿，至少翻5倍”吸引来的。

1️⃣所以，我一开始投资的是煤价下跌。后来慢慢发现，煤价有长协，电价会跌，根本没那么大油水，投资这个不靠谱。

2️⃣秉着“先买入，被套了，再研究”的原则，我在学习过程中，慢慢发现火电有容量电价这个东西。全额支付后就是星辰大海。这个比煤价下跌想象空间大多了，于是翻出了单位市值火电装机容量这个指标，大唐遥遥领先。但各省的容量电价兑现很慢，且进度不一，明年底才勉强到50％，100％补贴遥遥无期，拉长时间看，年化成长率似乎也就那样。

3️⃣后来又有人告诉我，电力股的资产很厚且折旧保守，实际成本绝大多数是折旧，现金流好得很，等2005年后的大量电厂折旧结束，利润就会起飞。我一看，是啊，但问题是每年还有这么大资本投入，折旧一年比一年多，根本看不到头。

4️⃣直到最近，我才慢慢发现，上面那些都是扯淡，都不重要。因为所有电力企业都有一个爹。当你赚大钱了，这个爹会要求你眼光放长远，逼你拿钱去做公益投资，或者分给其他穷兄弟。但当你受难了，这个爹又会搞点私房钱塞给你，帮你度过难关。所以，根本没必要分析什么企业本身的基本面，重要的是要分析这个爹的想法。

5️⃣这个爹最近的想法有一些变化。1.原来手头充裕，拼命带着全家不计代价搞环保，但最近经济不景气，家里收入困难，所以要考虑赚钱的问题了。2.原来喜欢让你拿钱去补贴其他兄弟姐妹，相亲邻里，但发现越补贴越穷，还养了一群吸血鬼，自家生意都受影响，要考虑给这些废物适当断粮。3.环保是爹的毕生梦想，但开销越来越大，而你又是搞环保的主力，不让你吃壮一点，这活是越来越干不动了。

6️⃣所以，爹给你定了个大原则，你拿去搞环保的钱，每年一定要赚6%回来，这样才能可持续发展（所谓的合理利润）。你一算，(⊙o⊙)哇，发了啊，几千亿资产，这一下要肥了。同时，为了帮助你达到这个目标，爹也去张罗了一番，让其他兄弟姐妹，邻里相亲都配合帮你一下。容量电价就是大家凑出来的。还有其他福利，总之这几年让你能多赚点。

所以，我们投资电力股，投资的从来不是电力股本身，而是daddy的爱鸭。摸清楚daddy觉得你赚多少合适，才是投资电力股的精髓。

$XD大唐发(SH601991)$

$华能国际(SH600011)$ $华润电力(00836)$

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