作者 | 范亮 丁卯

编辑 | 丁卯

8月22日国产算力板块迎来大幅上涨。

指数层面，万得GPU指数上涨9.87%，其中寒武纪上涨20%，股价突破新高，市值超过5000亿元；海光信息股价上涨20%，股价同样突破新高，市值超过4000亿元，如果将海光信息吸收合并中科曙光的进程也考虑在内，海光信息市值也大概率突破至5000亿市值。

因此，如果将国内已经上市的，具备GPU相关业务的上市公司合并计算，寒武纪、海光信息、景嘉微、芯原股份等公司的合计市值在8月22日正式突破万亿大关。

大涨背后主要受到英伟达H20停产消息的催化。

当地时间8月21日，科技媒体《The Information》援引知情人士消息爆料称，英伟达公司已指示包括韩国三星电子、美国安靠科技等关键零部件供应商暂停与H20芯片相关的生产。

据了解，美国安靠科技负责H20芯片的封装，而三星电子则提供高带宽的内存芯片。目前，这一消息已经得到路透社、彭博社等知名媒体的转载，但英伟达、三星电子及安靠科技方面均未作出回应。

除了H20停产消息的直接刺激之外，DeepSeek最新升级对国产AI芯片的利好也对行情起到了进一步的支撑。8月21日，深度求索披露DeepSeek-V3.1使用了 UE8M0 FP8 Scale的参数精度。UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。

那么，本次英伟达H20停产的可能原因是什么？国产AI芯片又会有怎样的影响？

H20风波始末

H20是英伟达专为遵守美国出口管制而设计的，面向中国市场的人工智能（AI）加速芯片。其首次曝光于2023年末，并于2024年开始少量供货。据悉，H20芯片采用了英伟达的Hopper架构，相当于是H100的阉割版，在保持了高内存带宽（4.0TB/s）和容量（96GB HBM3）的同时，性能却仅为H100的15%-30%。

尽管H20的性能被大幅阉割，但由于其是目前中国市场所能买到的性能最高的英伟达芯片，因此，市场对于H20的动向非常敏感，而且H20也占据了英伟达对华收入的较大比例。

但由于美国政府不断升级的出口限制，事实上H20在华的销售风波不断。

就在今年4月，美国政府以“国家安全”为由，一度禁止英伟达向中国销售H20芯片，导致英伟达不得不取消中国客户订单，市场预估这一变动将导致英伟达累计损失135亿美元收入，以及500亿美元的潜在市场。

转机出现在7月。7月15日，美国政府恢复H20对华出口许可，随后英伟达CEO黄仁勋访华推动销售，市场重燃了对H20的期待。但最新的进展却是，H20正式获得出口许可，条件是将其对华销售收入的15%上缴美国政府。

与此同时，7月底以来，中国国家网信办依据《网络安全法》《数据安全法》对英伟达进行了约谈，要求其就H20芯片“漏洞后门”提交技术证明，引发市场一片哗然，至此，英伟达在华深陷“后门”风暴。

8月10日，央视旗下“玉渊谭天”发布技术调查报告指出，美国曾经就AI芯片开“后门”的事情有过一整套系统性的考虑。美方还特别提到，如果企业配合美国政府安“后门”，那美国政府可以将其排除在出口管制之外，其中就有放宽对“中国低风险客户”的出口。

同时也表示，按照美方的设计，可以实现的功能有：许可锁定、追踪定位、使用监测、使用限制等。并认为无论从哪个角度讲，H20对于中国来说，都算不上是一款安全的芯片，也算不上一款环保的芯片，更算不上是先进的芯片。

尽管事后英伟达针对“漏洞后门”做出回应，称“网络安全对我们至关重要。英伟达的芯片不存在‘后门’，不会让任何人通过远程方式访问或控制芯片。”

但显然市场对于英伟达H20安全性的担忧并没有就此打消。而此次爆出的英伟达停产H20，更是将这场风波推向了高潮。

市场对停产原因的猜想
 

对于此次英伟达停产H20的原因，目前市场认为可能出于几个方面：

一是，英伟达根据市场状况所做出的正常供应链管理行为。

此前市场一度爆出，英伟达正在转向新一代的Blackwell架构，并计划推出新的芯片，例如针对中国市场的B30芯片，以更好地满足市场需求，并继续遵守美国的出口法规。

因此，停产H20可以将资源和产能集中在新一代产品上，有助于处理现有库存，并为新产品的生产腾出产能。

二是，中美两国对于AI算力安全的博弈之下，H20性价比显著下降。

如前文所述，7月底以来，英伟达深陷“后门”风暴，引发了市场对于英伟达芯片安全问题的担忧。加之，H20的性价比本就遭到了行业的一些吐槽，而8月18日，Deepwater Asset Management共同创始人Gene Munster爆料，英伟达为维持其毛利，或将把H20售价调涨18%，换句话说就是，英伟达计划将特朗普额外收取的15%费用所带来的成本，直接转嫁给中国客户。而这无疑意味着英伟达H20的性价比将会进一步降低。

在安全性存疑、性价比持续下降之下，国内客户对于H20的反馈可能并没有达到英伟达此前的预期，这在一定程度上加速了英伟达的供应链管理速度。

而在英伟达H20风波不断的同时，国产AI芯片的迅猛发展，可能也成了冲击英伟达H20在华表现，导致英伟达停产的一个重要推手。

国产AI芯片加速替代

在英伟达H20风波不断的同时，近期国产AI芯片的商业化和资本化仍在持续突破。

6月初，中国农业发展银行公布了一份价值数亿的GPU服务器采购大单，华为、寒武纪、海光三大国产芯片巨头全部中标。6月中下旬，摩尔线程IPO辅导状态变更为“辅导验收”，离登陆A股更近一步；沐曦集成则在6月30日向上交所递交股说明书，拟在科创板上市。8月份，壁仞科技在上海发布通用GPU芯片，打破全球通用GPU算力新纪录。

根据最新的消息，8月21日，深度求索正式发布DeepSeek-V3.1。本次升级的变化主要有三点：（1）一个模型同时支持思考模式与非思考模式；（2）思考效率更高，能在更短时间内给出答案；（3）Agent能力更强，新模型在工具使用与智能体任务中的表现有较大提升。

但真正令市场振奋的是DeepSeek-V3.1预计支持FP8精度以及国产芯片。

深度求索在官方公众号推送文章中指出，DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度。同时，UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。

图：DeepSeek回应UE8M0 FP8      数据来源：DeepSeek官方，36氪整理

根据中信证券的观点，相比FP16格式，FP8在同等芯片面积下能够实现翻倍性能，且功耗和带宽需求更低。此外，DeepSeek表示新精度格式针对即将发布的下一代国产芯片设计，表明未来基于DeepSeek模型的训练与推理有望更多应用国产AI芯片。

在国产AI芯片利好不断地刺激下，资本市场的情绪也在迅速释放。

事实上，今年6月以来，国产GPU板块就进入了新一轮上行行情，截至目前，累计涨幅超过40%。其中，寒武纪、海光信息等龙头公司的表现更是亮眼，寒武纪6月至今的涨幅已经超过100%，海光信息接近40%。

图:万得GPU指数走势图    资料来源:Wind，36氪整理

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