橡树资本联合创始人霍华德·马克斯警告，尽管触发市场大幅回调的关键因素尚未出现，但美股估值已然偏高，并显现出泡沫“早期阶段”的迹象。他指出，一些科技股估值亮起红灯，“巴菲特指标”创历史新高，且由于公司私有化和推迟上市，实际估值压力可能被低估。马克斯将当前市场比作1990年代末的“非理性繁荣”，并提醒投资者已16年未经历真正回调，均值回归可能性大。基于此，他建议转向防御性投资，尽管美国市场价格高昂，但仍是全球最佳投资目的地，选择信贷等防御性资产更为稳妥。

📈 美股估值偏高且有泡沫早期迹象：霍华德·马克斯认为，尽管尚未出现触发大幅回调的关键因素，但美股估值已偏高，部分科技股估值尤其令人担忧，显露出泡沫的早期迹象，市场价格昂贵。

📊 “巴菲特指标”创历史新高，实际估值压力或被低估：美国上市公司总市值占GDP之比（“巴菲特指标”）已达历史最高点，且由于公司私有化和推迟上市，实际估值压力可能比表面数字更严峻，表明市场需要为高估值找到支撑。

⏳ 市场对回调的健忘与高估值并存：投资者已16年未经历“真正的市场回调”，对市场回调的感知度降低，这种历史健忘与当前的高估值共同构成了马克斯谨慎态度的基础，均值回归的可能性很大。

🎢 当前市场环境类比“非理性繁荣”：马克斯将当前市场比作1990年代末科技股狂热时期的“非理性繁荣”，尽管如此，他承认在那次警告后市场仍持续上涨数年，暗示当前上涨趋势仍有持续空间。

🛡️ 建议转向防御性投资：基于对市场估值的判断，马克斯的投资建议是转向防御性布局，尽管美国市场价格高昂，但仍是全球最佳投资目的地，建议选择信贷等更具防御性的资产作为当前稳妥的策略。

橡树资本联合创始人霍华德·马克斯警告，尽管触发市场大幅回调的关键因素尚未出现，但美股估值已然偏高，并显现出泡沫“早期阶段”的迹象。

“我当然不是在敲响警钟。关键是市场价格确实很昂贵，”这位著名的不良债务投资人8月20日周三在媒体采访时说道。

霍华德认为，相对于历史水平，一些科技股的估值已经亮起红灯。一个关键的估值指标让他感到不安，即美国上市公司总市值占美国国内生产总值（GDP）之比，也被称之为“巴菲特指标”，目前正处于历史最高点。

他进一步分析称，由于近年来大量公司通过收购被私有化，而其他公司则推迟了上市计划，这一指标的实际情况可能比表面看起来“更令人担忧”。这意味着，当前股市的估值压力可能被低估了。

而市场需要为当前“膨胀的估值”找到合理的支撑。同时，霍华德指出，投资者距离上一次经历“真正的市场回调”已有16年之久。这种对历史的健忘，叠加高昂的估值，构成了霍华德谨慎态度的基础。

人们已经不再习惯于思考市场回调这件事了……均值回归的可能性非常大。

当前市场环境让霍华德想起了1990年代末期，当时市场对科技股的热情高涨，引发了时任美联储主席格林斯潘关于“非理性繁荣”的著名警告。但他同时指出，在那次警告之后，市场依然持续上涨了数年，科技泡沫才最终破裂，这暗示当前的上涨趋势或许仍有持续空间。

巴菲特指标显示美股“严重高估”具体值217%

防御性布局正当时

基于上述判断，霍华德的投资建议十分清晰：转向防御。

当被问及美国是否仍是防御性投资的好去处时，马克斯形容其为“一辆价格高昂的好车”。

他解释说，尽管美国的基本投资环境“略有恶化”，且市场存在估值偏高的问题，但它仍然是全球最佳的投资目的地。在这样的“好车”里，选择信贷等更具防御性的资产，是当前更稳妥的策略。