一、数字人民币+稳定币 1. 政策与资本逻辑演变 随着人民币稳定币逐步进入发行探索阶段、数字人民币加快国际化进程，政策与资本逻辑发生演变与切换。 • 1a. 政策逻辑转移 ◦ 阶段一：以“底层清算技术、架构建设”为核心，完成基础设施搭建； ◦ 阶段二：进入“应用场景推广与用户运营”，政策导向转向可感知、可触达的消费与跨境支付场景。 • 1b. 资本逻辑切换 ◦ 早期：聚焦“货币/稳定币牌照、技术、基础设施”环节； ◦ 当前及未来：估值逻辑延伸至“场景落地→用户渗透→金融外延”，锚点在于用户渗透率