好企业是那些能够获得非常高的资本回报率，并且为了获得高回报率而不断使用大量资本的企业。这就变成了一台复利机器。
——沃伦·巴菲特
如何找到一家资本回报率优秀的企业呢？在财报分析中，ROA、ROE、ROIC、ROCE我们很多人都傻傻分不清。这就很难物色到资本回报率高的企业。继前不久结合中远海控2024年报分析了它的ROIC后，今天，猫叔再用一文来帮助大家搞懂资本回报率家族。如果你看了觉得有帮助，欢迎转评赞。
资本回报率家族有一个统称，即ROC
ROC 是衡量一家公司相对于股东投资资本额的盈利能力和价值创造潜力。
该比率告诉我们一家公司将资本转化为利润的效率。
ROC的核心价值在于：
1、效率衡量。ROC直接反映管理层将股东资金转化为利润的能力，比单纯看利润增长更有意义。
2、跨行业可比性。不同规模、不同行业的公司都可以用ROC进行横向比较。
3、长期价值创造。持续高ROC的公司通常具备更强的竞争优势和护城河。
以中远海控为例，ROC分析特别重要。
看中远海控的ROC，需要看穿越完整周期后的平均ROC，而不是单一年份的数据。
航运业固定资产投入巨大，属于资本密集型企业，ROC能更好地衡量资产使用效率。
还可以用来比较中远海控与马士基、长荣等同行的经营效率。
一般来说，ROC持续超过10-12%的公司就算是优质企业了。对于航运这种重资产行业，如果能在周期平均下维持8-10%的ROC就相当不错。
再强调一点，ROC是一个总称概念，包含了所有衡量资本回报的指标，ROA、ROE、ROIC、ROCE都属于ROC的不同计算方式。
资产收益率（ROA）：净利润 / 总资产
股本回报率（ROE）：净收入/股东权益
投资资本回报率（ROIC）：税后净营业利润/总投资资本（总资产－无息流动负债）
资本使用回报率（ROCE）：息税前利润/总资产－流动负债。
上述都是ROC这个大家族里的各个不同指标。
分析ROC的时候，除了ROIC外（感兴趣的朋友可参考猫叔此文：《一文搞懂ROIC：中远海控ROIC深度解析，从0基础到投资高手的进阶攻略！》），如果你想更全面认知一家企业的ROC，那么使用已动用资本回报率 (ROCE）会比较好，因为这个盈利指标范围更广，涵盖了所有已动用资本，而不像投资资本回报率 (ROIC) 那样只考虑运营资产。也不像ROE 那样很容易被债务操纵，从而让数据看起来更漂亮。
让我们以中远海控为例子来计算它的 ROCE。
公式：资本使用回报率（ROCE）：息税前利润/总资产-流动负债。
息税前利润（EBIT）可以在公司的损益表中找到。
从中远海控 2025年一季报的损益表中，我可以发现中远海2025年1季度息税前利润（EBIT）为人民币165.78亿元。
总资产可以在公司的资产负债表上找到。中远海控 截止2025年一季度的总资产为5096.14亿元。
流动负债也可在资产负债表中找到。
中远海控截止2025年一季度的流动负债为1231亿元。
综上财报数据——
息税前利润：165.78亿元
总资产：5,096.14亿元
流动负债：1,231亿元
已动用资本 = 5,096.14 － 1,231 = 3,865.14亿元
我们可以得出中远海控截止2025年一季度的资本使用回报率。
ROCE = 165.78 ÷ 3,865.14 = 4.29%
注意！！！
4.29%只是中远海控单季的ROCE表现。
我们需要注意的是，季度数据有其局限性，航运业季节性较强，需要年化或看全年数据。你可以拿去年全年的数据来计算，猫叔图方便，手上正好有今年的一季报。
我们假设今年各季度都比较均衡，按照年化计算ROCE= 4.29% × 4 = 17.16%。
我们不必比较A股，就是看美股，中远海控这个ROCE也远高于标准普尔 15% 左右的平均水平。
作为投资者，我们寻找资本回报率超过 15% 的企业，理想情况下是超过 20%。但是投资标的哪里有理想情况，中远海控2025年的ROCE能够保持在10%到16%，就很优秀了。
然而，我们也希望看到资本回报能够长期持续，即“可持续价值创造”。
这就是为什么作为我们分析的一部分，我们应该关注5 年和 10 年期间的 ROCE 。
如果你感兴趣，也乐于学习，欢迎计算2020至今的中远海控ROCE，并把你的计算与分析结果留言评论分享给猫叔。
中远海控作为参与全球地缘政治竞争、全球贸易竞争，深受全球消费需求变化的影响的集运企业，它的 ROCE 不太可能保持一致，大概率会起伏很大，比如从 5% 跳升至 25%，然后又降至 10%，围绕ROCE的变化，我们就能够了解到相关原因。
作为投资者，借助ROCE来进行决策，效果不会太差。
在ROCE处于周期低点（如5-8%）时关注买入机会。
在ROCE异常高峰（如25%+）时考虑减仓。
重点关注穿越完整周期后的平均ROCE水平，这种波动性恰恰是周期股投资的魅力和挑战所在。$中远海控(SH601919)$ $上证指数(SH000001)$
猫叔注：仅供学习交流，不构成投资建议。
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