投资要点： 科创板+创业板+北证并购跟踪：本期发生32起股权交易事件，总额超32亿元。本周期（2025.8.1-8.15）科创板+创业板+北证共发生32起新披露并购事件，其中15项为收购股权，收购价值总额达到26.0亿元，其中1项是北交所公司发起；9项为增资，8项为出售股权。其中规模较大的股权收购项目包括：万辰集团收购万优商业49%股权，交易价值13.8亿元；芯导科技收购吉瞬科技100%股权及瞬雷科技17.15%股权，交易价值4.0亿元；透景生命收购康录生物72.86%股权，交易价值2.9亿元；钧崴电子收购Flat Electronics100%股权，交易价值26亿日元等等。从收购标的业务领域来看，较多是化工与材料、生物医疗、半导体、电子等行业，普遍具备监管层指引的新兴产业特点。 北证投资并购动态更新：业务内生扩张热情较高，大量出海项目持续推进。本周期（2025.8.1-8.15）新增1起对外收购事件：华光源海拟以1020万元收购汉牛物流51%股权；同时，多家北交所公司布局新业务与海外市场实施有进展，总体交易以业务拓展、国际化和转型升级为主，绝大多数项目已进入实施或完成阶段，个别事项为达成意向或调整中。其中，本周期内首次披露项目聚焦在：一是产业链与业务拓展（秉扬科技增强压裂支撑剂布局）；二是海外及区域化扩张以推动产能与市场（鼎智科技、鸿智科技推进东南亚产能，欧普泰设中国香港子公司开拓海外市场）；三是业务转型与延伸（华光源海并购汉牛物流进入公路运输领域）。 本期案例分析：华光源海拟以1020万元收购汉牛物流51%股权，标的整体估值2022万元，2026年业绩承诺200万元。汉牛物流系大汉集团旗下大宗商品数字物流平台（2024年营收8143万元，净利率0.13%），呈现轻资产、高营收、低利润特征，截至2025年5月31日应收账款占总资产41.5%。并购估值呈现高静态PE与低PS反差，而PB（按2024年净资产）为3.5倍，相对合理；承诺2026-2030年累计净利不低于2000万元（2026年200万元）。华光源海借此切入大宗公路物流领域，整合线上平台300万吨运量资源，并与传统航运业务协同。若业绩对赌达成，标的净利润贡献率可达华光源海2024年净利润10%左右，且PE有望回归合理区间。 北交所并购数据复盘：近一年大额交易拉升活跃度，但据截至2025.8.15数据，2025Q3并购热度或将有所回落，部分企业或选择业务内生扩张。1）并购频次、金额回落：2025年7月及本周期新发起的并购交易金额均在千万元级别，热度有所回落；2）并购减少的同时内生投资扩张活跃：较多公司仍延续内生扩张（业务拓展、出海等方向），或对对外并购热度有一定替代效应。 风险提示：并购政策大幅变动、项目审批进度风险、交易宏观环境变化
