网易发布2025年第二季度财报，净收入279亿元，同比增长9.4%，游戏业务营收228亿元，但因未达市场预期，股价下跌超10%。财报显示，虽然《逆水寒》手游、《蛋仔派对》等新品曾带来亮眼成绩，但随着时间推移，收入有所波动，而《无限大》、《遗忘之海》等新品上线延迟，导致公司整体表现“求稳”。管理层更关注老产品运营及海外市场表现，而上半年上线的新品则未获提及。同时，网易面临“后院失火”的局面，《逆水寒》手游与《燕云十六声》的抄袭争议，以及高投入但未能成功的新品项目（如《万民长歌：三国》停止研发）和高投入待上线项目（如《归唐》），都增加了公司的成本和风险。国内游戏市场竞争激烈，腾讯等大厂在二次元游戏等新赛道发力，给网易带来更大压力。网易游戏业务营收占比高达8成，新品接连失利是影响财报和股价的关键。非游戏业务收入亦下滑，投资者对公司短期未来预期不乐观，急需推出惊艳市场的新产品以扭转局面。

🎮 网易2025年第二季度财报显示，虽然整体营收同比增长9.4%，达到279亿元，游戏业务贡献了228亿元，但由于未达到市场预期，公司股价下跌超过10%。这反映出网易在新品表现和市场预期之间存在差距。

📊 财报中，网易管理层更侧重于讨论老产品的运营状态，例如《永劫无间》手游的用户增长、《梦幻西游》和《魔兽世界》的持续更新，以及《第五人格》等长寿产品的良好表现，而对上半年推出的《界外狂潮》和《全明星街球派对》等新品则未予提及，显示出公司在新品推广和市场反馈方面面临挑战。

⚖️ 网易近期遭遇“后院失火”事件，《逆水寒》手游与《燕云十六声》围绕“抄袭”问题的争议，不仅影响了双方的游戏口碑，也可能对网易整体品牌形象造成负面冲击，进一步加剧了运营风险。

💰 公司在研发方面持续投入，但短期内回报未达预期，甚至部分高投入项目（如已停止研发的《万民长歌：三国》）带来了沉没成本。同时，面临《归唐》等高投入但上线时间未定的端游项目，成本压力依然存在。

📈 国内游戏市场竞争白热化，腾讯等竞品在二次元游戏等新赛道积极布局，给网易带来了更大市场压力。网易作为以游戏为主营业务的公司，上半年新品接连失利是影响其财报和股价表现的核心原因，投资者对公司短期未来表现持谨慎态度，急需新的爆款产品来提振市场信心。

文丨果脯

编辑丨刘士武

8月14日，网易发布了2025年第二季度财报。

财报显示，第二季度网易净收入279亿元，同比增长9.4%，其中游戏业务营收为228亿元。由于成绩未达到市场预期，网易股价盘也因此下跌超10%。

这个结果不算意外。一方面，网易过去两年涌现出了大量好成绩的新品，如《逆水寒》手游、《蛋仔派对》、《燕云十六声》、《永劫无间》手游等等。只是因时间推移，这些产品的收入多多少少会有所波动甚至下滑，而像《无限大》《遗忘之海》等饱受期待的新品又没上线，因此他们今年至今都处于一个相对尴尬的情况。

关于这点，财报中其实也体现得比较明显。在电话会议中，网易管理层更为关注诸多老产品的运营状态，包括《永劫无间》手游用户扩展情况，《梦幻西游》《魔兽世界》等长寿产品的持续迭代，以及各个产品在海外市场的具体表现。就连运营7年的《第五人格》，今年都拿到了不错的成绩。而上半年上线的《界外狂潮》《全明星街球派对》等多款产品都不曾被提及。

在今年网易520产品发布会上，整体基调也偏向「求稳」。

然而求稳的同时，网易近期还曝出了「后院失火」的事情。不久前，《逆水寒》手游和《燕云十六声》已经围绕「抄袭」问题争论不已，双方都不愿意让步。如此一来，网易本身肯定也会受到影响。

另一方面，过去大量好成绩的新品，也会持续拉高游戏业务的成本投入。比如在研发方面，网易的投入比重近几年没有太大的变化，但短期内大概率还无法获得对应的回报。

甚至一些没能成功走下去的高投入项目，还给公司带来的对应的沉没成本。比如上半年一直颇受关注、被冠以网易首款单机游戏的在研项目《万民长歌：三国》，在7月前后确认停止研发。生在大厂，这种品质的项目成本大概率已经高达上亿。更何况同期，网易还首曝了另一款高投入但上线时间未卜的端游项目《归唐》。

归唐

2025年，国内游戏市场竞争愈发白热化。手游及跨端游戏方面，大厂们纷纷发力开拓新赛道——最典型的便是腾讯，在内部多次强调“内容向游戏”的重要性后，于今年曝光、测试或上线了多款二次元游戏（含代理），这也给到了网易更多压力。

从集团层面来看，游戏占据了网易整体营收的8成，依然是其主力业务。而上半年归属主力业务的游戏新品接连失利，是影响其财报和股价表现的核心原因。

值得一提的是，网易游戏业务之外的产品收入也在下降。在此情况下，公司虽然在Q2取得了86亿的净利润收入，但后续面临的压力恐怕也会越来越大。因此，网易股盘价下跌的另一原因，来源于投资者对公司短期未来的不乐观预期，而至于什么时候能挺过这一轮，或许得看他们多久能拿出惊艳市场的新产品了。

本文来自“36氪游戏”。