一、估值调整的市场逻辑与现实矛盾 1. 估值差异的核心原因 超聚变估值下调至300亿的，可能源于以下因素： - 市场环境变化：2025年全球算力设备需求增速放缓（IDC预测AI服务器市场增长率从45%降至28%），叠加新股破发率高企，市场对重资产科技企业的估值容忍度下降。 - 业务独立性争议：尽管超聚变已完成供应链国产化转型，但华为历史背景仍引发监管对技术独立性的担忧，可能影响估值。 - 财务数据修正：若超聚变2024年净利润低于预期（市场原预期40亿元，实际或仅6.6亿元），按PE 45倍测算