国债期货市场在经历连续下跌后出现技术性反弹，30年期主力合约上涨0.23%。尽管央行释放呵护信号，叠加国务院会议强调政策有效性，为债市提供支撑，但市场普遍认为新一轮趋势性行情仍需积蓄力量。分析指出，社融数据虽有政府债券支撑，但实体需求疲软导致信贷数据恶化，这使得市场对后续政策宽松预期产生博弈。机构观点分化，有人建议谨慎观望或逢低布局，也有人认为债市将逐步减弱与股市联动，受经济基本面主导，并列举了多项支撑债市的因素，如货币政策宽松、资金利率低位运行、银行负债成本下行以及理财产品规模扩张等。

📈 国债期货市场出现技术性反弹，30年期主力合约上涨0.23%，终结了此前的连续下跌。这是在市场超跌后的修复性行情，但从技术形态上看，双顶压力依然存在，反弹动能有待加强。

🏦 央行单日净投放4657亿逆回购以及国务院会议强调政策的针对性和有效性，为债市提供了政策层面的支撑信号。同时，1-7月公共预算收入增速放缓，印证了经济疲软，这使得货币宽松的基调难以改变。

📊 社融数据显示7月增速上行主要依赖政府债券的大量发行，占新增社融比例创历史新高。然而，金融机构信贷和企业中长贷出现负增长，反映出实体经济需求低迷。这一现象导致市场对后续社融增速可能触顶回落，而信贷存在修复潜力的组合有所预期。

⚖️ 机构对后市走向的看法存在分歧。部分机构认为债市与股市的联动性将减弱，未来将更多受经济基本面主导。支撑债市的因素包括货币政策延续宽松、资金利率低位、债券正carry效应、银行负债成本下行以及理财产品规模有望扩张等。

📉 尽管市场出现技术性反弹，但现券收益率大幅跳升、资金利率全面走高以及机构行为显示基金持续卖出，都表明市场压力依然存在，产品赎回风险尚未完全解除。投资者需谨慎对待，部分建议暂时观望或小仓位逢低布局。

财联社8月19日讯（编辑杨斌 实习生王艺霏）在经历累计逾1.33%的下跌后，国债期货市场今日迎来技术性反弹。

截至8月19日收盘，30年期主力合约TLM上涨0.23%至116.54元，终结三日连跌。机构认为，社融超预期与政策博弈下，新一轮趋势性行情仍需积蓄力量。

技术性反弹修复超跌，双顶压制仍存

今日国债期货早盘高开至116.54元后维持震荡，午后买盘集中涌入，价格快速拉升突破早盘高点，最终收于116.54元，较上日上涨0.23%。从形态看，本周TLM合约最低下探至116.01元，且MACD指标双线金叉向上释放反弹信号。

图：30年期国债期货主力合约K线走势

（资料来源：Choice数据，财联社整理）

南华期货表示，国债期货今日虽终结三连阴，但反弹动能薄弱，盘中仍受A股波动压制，机构行为显示基金持续卖出，产品赎回风险未完全解除。政策面上，央行单日4657亿逆回购净投放释放呵护信号，叠加国务院会议强调“增强政策针对性有效性”，为债市提供支撑；然而1-7月公共预算收入仅微增0.1%印证经济疲软，货币宽松基调难改。

国泰君安期货固收团队在8月19日晨报中指出，8月18日国债期货全线超跌，其中30年期主力合约重挫1.33%，但日内价格从低点116.010元反弹至116.090元，显示部分跌幅修复动能。然而，现券收益率大幅跳升、资金利率全面走高压制反弹空间，叠加震荡信号，暗示压力仍存。

多空博弈加剧，社融数据定调政策宽松预期

国金固收尹睿哲团队在社融数据发布后点评称，7月社融增速上行至9%完全依赖政府债券支撑，7月政府债券新增1.24万亿、占新增社融的比例达108%，新增规模及占比均为历史同期新高。但金融机构信贷自2005年来首次负增长。此外，企业中长贷历史同期首次负增，暴露实体需求低迷，导致数据公布后10年期国债活跃券收益率仅小幅下行0.5bp，反映债市对信贷疲软已有预期。后续社融增速可能触顶回落，而信贷存在修复潜力，这将形成“社融向下、信贷向上”的组合。

德邦证券固收团队指出，7月社融和M2数据表现积极，印证财政发力靠前支撑实体经济，M2增速回升至8.8%凸显宏观流动性相对充裕。然而，信贷数据短期恶化反映实体需求疲软，叠加国内财政货币政策超预期变化、国际地缘政治风险及房地产市场走弱等风险，可能放大债市波动。

机构激辩后市走向

针对后市走向，机构观点呈现分化。南华期货表示，操作上建议不做空，谨慎投资者暂观望，激进者可小仓逢低布局，但需拉开买入间隔以对冲股市上行风险，债市需与股市走势脱敏方能确认筑底成功。

华源证券固收分析师廖志明则指出，债市走向最终将由经济基本面主导，并会逐步减弱与股市行情的联动性。他在报告中列举了支撑后续债市的多项因素：一是央行货币政策将延续宽松基调，资金利率预计维持低位运行，债券正carry效应显著；二是若10年期国债收益率回升至1.8%以上，央行或重启国债购买操作；三是银行负债成本存在持续下行空间，同时信贷需求表现偏弱；四是年内政府债券净发行高峰期已过；五是理财产品规模有望进一步扩张。