本文聚焦于环保企业家戴道国及其创立的军信集团，这家公司正冲刺港交所IPO。军信股份在污水污泥处理领域表现卓越，是全国垃圾焚烧发电厂日处理能力排名前列的企业。文章详细回顾了戴道国从军官到企业家的转型之路，并深入剖析了中国水处理行业的发展历程及其当前“提质增效”的阶段。特别强调了污泥处理和“化废为宝”是行业内的重要结构性机会，例如膜生物反应器（MBR）技术的应用前景广阔，以及军信集团在餐厨垃圾和污泥协同处理、垃圾焚烧发电等领域的布局，展现了其在环保产业中的战略眼光和发展潜力。

🎖️ 军信股份的创始人戴道国，一位拥有18年军旅生涯的少校军官，凭借军队般的执行力，成功转型为环保领域的企业家，创立了在污水污泥处理行业具有重要影响力的军信集团。公司以“投建营一体化”模式为主，专注于市政污水处理、工业废水治理、污泥处理处置及再生水利用，主要服务于地方政府水务公司及大型工业企业，其污水处理服务收入占比超过65%。

📈 中国水处理行业正经历从高速发展到“提质增效”的转型，污水处理率已达98.11%，但污泥处理仍是巨大挑战。全国污泥无害化处置率不足70%，与“十四五”90%的目标存在显著差距，这为污泥处理市场带来了巨大的增量机会。每年有大量城市污泥去向不明，非法倾倒堆放现象严重，对耕地和土壤造成了严重的污染。

💡 行业内的结构性机会体现在污泥处理和“化废为宝”两个方面。污泥处理方面，20%的处置率缺口是增量市场。化废为宝则包括焚烧协同处置、污泥制建材、污泥制生物燃料等。军信股份已通过并购进入餐厨垃圾和污泥协同处理领域，并积极参与垃圾焚烧发电项目，如平江县垃圾焚烧发电项目，实现了生活垃圾、市政污泥和餐厨垃圾的协同处理，并产生可观的发电效益。

🔬 膜生物反应器（MBR）技术是当前水处理行业“提质增效”的关键技术之一，尤其在一线城市表现出优异的去除效果和水质稳定性。MBR技术将生物处理与过滤膜结合，相当于为污水处理增加了“超级滤网”。预计到2027年，MBR技术市场规模有望突破300亿元，年均复合增长率约为14.5%，显示出其在行业升级中的重要地位和广阔前景。

当全国98%的污水得到处理时，30%的污泥却去向成谜——它们或被偷埋进农田，或堆积成山，成为隐形的环境炸弹。

也就是在该赛道，湖南跑出一个超级隐形冠军，向港交所发起IPO冲刺，它的主营业务是污水污泥处理。按 2024 年全国垃圾焚烧发电厂日处理能力计，军信股份排名全国第四。

戴道国，一位从少校军官转型的环保企业家，用军队般的执行力改写了城市垃圾处理的游戏规则。

而行业藏着更大机会：全国污泥无害化处置率仍不足 70%，距“十四五” 90%的目标仍有缺口。

其次，国内市场蕴含着较大的“化废为宝”机会，比如焚烧协同处置、污泥制建材、污泥制生物燃料等方向。

我们来看看，这个赛道最终将进化出怎样的新物种。

01

1963年出生在湖北的戴道国。高中刚毕业就应征入伍，自此开启了长达 18 年的军旅生涯。在军队中不断晋升，历任排长、指导员、干事、参谋，直至长沙炮兵学院副大队长，获少校军衔。

1999年，戴道国转业至湖南省地方税务局，担任副处级干部。2001年底，中国加入 WTO 的消息传来，在全国范围内掀起创业热潮。

2002年，戴道国毅然辞去公职，与战友何英品携手，投身商海。他们相继创办了军信路桥、军信地产两家公司，开启了在建筑工程和房地产领域的探索。

在从事路桥建设业务时，戴道国接触到了城市垃圾处理业务，尤其是城市垃圾处理方向。

2006年，戴道国组建了军信集团。正式踏入垃圾处理行业。

军信环保主营业务包括市政污水处理、工业废水治理、污泥处理处置及再生水利用。

其商业模式以“投建营一体化”为主：投资并建设污水厂/污泥处置厂，再长期运营获取服务费或处理费。主要客户为地方政府水务公司及大型工业企业。

财务数据显示，公司污水处理服务收入占比超过65%。

公司2021-2023年营收分别为8.1亿、9.5亿和11.2亿元，净利润分别为0.68亿、0.82亿和0.95亿元。公司市场份额主要集中在湖南，省内市政污水处理市占率超过15%。

02

中国水处理行业经历了起步阶段、规模化阶段、高速发展阶段，目前处于提质增效阶段。

在起步阶段（1949-1970 年代），全国仅有 4 座污水处理厂，处理能力极低；

规模化阶段（1980-1990 年代），城市污水处理厂数量增加到 400 余座，处理能力突破 2000 万立方米 / 日；

高速发展阶段（2000-2010 年），污水处理厂数量激增至 3000 座以上，处理能力突破 1.5 亿立方米 / 日，城市污水处理率从 2000 年的 34% 提升至 2010 年的 82%。

而现阶段，行业更加注重质量和效益的提升。

2022 年全国污水处理厂处理能力达 2.16 亿立方米 / 日，同比增长 4.04%；污水处理率提升至 98.11%，城市生活污水集中收集率达到70.06%，较上年提升 1.47 个百分点。

提质增效阶段，企业的竞争主题在：硬科技，如高效能处理技术、数字化与智能化管理、资源回收利用等方面。

在高效能处理技术上，关键的技术之一是：膜生物反应器（MBR）——在一线城市，展现出更优的去除效果和水质稳定性。

何为膜生物反应器（MBR）技术？就是把 “生物处理污水的池子” 和 “过滤膜” 结合起来的污水处理技术，相当于给传统的污水处理方法加了一道 “超级滤网”。

预计到 2027 年，MBR 技术市场规模有望突破 300 亿元，年均复合增长率约为 14.5%。

03

污水处理行业虽已进入成熟阶段，但仍然存在新的结构性机会。

第一个机会是：污泥处理。

目前全国污泥无害化处置率不足70%，大量城市仍存在“水处理了、泥没处理”的情况。而《十四五》相关文件指出，2025年城市污泥无害化处置率要达到90%以上。

这20%的现实差距，就是该赛道的增量机会。

截至 2015 年，我国城市污泥无害化处置率约 53%，县城约 24.3%，这意味着每年约 2400 万吨的城市污泥去向不明，或直接填埋，或丢弃堆积在山沟农田，造成环境污染。

污泥污染的危害较大。2017 年至2022 年，邢台市某公司未办理相关审批手续，非法接收生活和工业污泥 8.8 万余吨，大量污泥非法倾倒堆放在耕地上，侵占耕地面积超过 226 亩，未采取任何防扬散、防流失、防渗漏措施，产生大量黑褐色、粉红色高浓度渗滤液进入土壤，造成严重环境污染。

第二个机会是：化废为宝。比如焚烧协同处置、污泥制建材、污泥制生物燃料等方向。

此前，军信通过并购仁和，已进入餐厨垃圾和污泥协同处理领域。

自2012年，仁和环境开始运营长沙市餐厨垃圾处理项目，该项目是全国单体处理规模最大的餐厨垃圾处理厂之一。

此外，军信还参与了“垃圾焚烧发电”项目。2024年12月，其4.48亿元建设的平江县垃圾焚烧发电项目投产，日处理生活垃圾600吨、市政污泥60吨、餐厨垃圾50吨，年发电8000万度，可满足2万户家庭年用电需求。

本文来自微信公众号 “铅笔道”（ID：pencilnews），作者：铅笔道，36氪经授权发布。