全文摘要 1、游戏行业景气度与估值逻辑 ·行业增速变化：从行业增速来看，2024年行业整体增速约7-8%；2025年上半年行业整体增速提升至14%以上，手游增速达19%，行业景气度向上。 ·估值持续性判断：当前估值由基本面驱动，有支撑。基于公司增速，2025年给予25倍PE合理。展望下半年至2026年，有估值切换空间，当前2025年估值25倍、2026年20倍；若景气度延续，2026年估值有望上移至25倍，持续看好行业景气度。 2、神州泰岳基本面拐点分析 ·上半年未重点推荐原因：上半年未重点推荐