全文摘要 1、核心投资逻辑与业务结构 ·CDMO业务增长驱动：CDMO业务步入加速增长期，驱动因素有三。一是项目收入加速兑现，经多年培育进入业绩收获期，项目数量高增长，结构从早期起始原料、中间体向API和制剂商业化订单升级。二是商业化订单逐步落地。三是过去几年投入的先进产能，如高端柔性生产车间、高活化合物车间等，陆续落地投入使用，提升了公司研发、生产及CDMO项目承接能力，为业务落地提供产能支持。 ·原料药及中间体稳健性：公司传统原料药及中间体业务积淀深厚，深耕该领域超30年，产品管线覆盖抗感染