核心观点 以创新药为代表的热门板块赚钱效应收敛，市场分歧有所加大，但中长期逻辑无虞。近期创新药板块赚钱出现一定松动，本周万得创新药、创新药概念分别收跌1.08%、2.10%，恒生创新药指数周内最大回撤达到4.97%，周四下跌近4%。1）短期维度看，技术形态与资金流向出现一定背离，目前挂钩产品规模超过180亿的港股创新药指数，在近一周赚钱效应收敛的过程中，ETF呈现大幅流入特征，大部分创新药主题指数与ETF在日线回撤后依旧站在BOLL中轨上方；2）创新药板块中报业绩披露曲线长尾效应与全A基本接近，40%+个股于8月26日及以后披露中报，参考过往3-4年业绩披露时点与报表质量的关系，业绩层面短期或对板块风偏形成一定扰动；3）长期估值规律看，以默沙东Keytruda和艾伯维Himira为代表的海外药企演绎“大单药开张吃10年”打开创新药估值天花板的长期逻辑，但“专利悬崖&销售额坍缩”会导致超额与绝对收益的快速跑输；4）“替代品”视角下，相对景气的计价模式与“专利悬崖”基本接近，默沙东相对艾伯维超额景气的计价与后者大单品衰败相比整体前置5年左右，当海外MNC直面专利悬崖与国内人才红利、药企研发成本优势交汇，板块中长期估值仍有向上突破空间。 中报密集披露季即将来临，指数当前位置下“切”的胜率赔率或好于“追”1)从近5年中报业绩整体情况看，“追”的赔率取决于市场本身的β，取“预告”、“快报”、“中报”三者的最早值作为首发盈利确切指引，首发盈利确切指引发布后的次日跳空上涨的样本，5个交易日内绝对收益都在4%以上，但T+10、T+20往往没有办法在T+5的基础上进一步放大绝对收益；2）胜率维度上，首发盈利确切指引后的次日股价跳空个股在前5个交易日内整体上涨概率在7成以上，但是这一比例伴随时间的推移从“T+5”到“T+10”再到“T+20”逐步收敛，如果考虑到跳空样本T日3%-3.5%的跳空涨幅，实际交易层面追进的胜率将进一步被压制。 积极乐观，灵活应对，主动求变。追的层面，创新药以及中报盈利惊喜品种整体挂钩市场β，与市场同呼吸，自下而上把握盈利惊喜个股跳空高开当日涨幅小于1.5%的短期布局机会；切的层面，从以下两个维度出发：1）股价滞涨、前向估值滞涨的结构与赛道：非银、食饮、家电、石油石化、煤炭、公用设备、美容护理、交运；2）多头排列+滞涨/超调+低振幅的相关方向：通信、电子、汽车、家电、传媒、美护、农业、煤炭占优，风格视角下TMT和消费重回顺风区间，二级行业方面，半导体、医药商业、黑电、小家电、种植业、煤炭开采、其他电源设备多头排列个股数量占比超过30%。 风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，文中所列指数及个股仅作为历史复盘，不构成投资推荐依据
