全文摘要 1、钴行业核心投资逻辑 ·供给端核心变化：钴行业供给端核心变化源于刚果金出口禁令及后续影响。2025年2月，钴原料最大生产国刚果金发布钴中间品出口禁令，致其出口受阻；6月底禁令延期3个月。考虑运输时间，禁令颁发3个月后，国内钴供给短缺开始集中体现。6月国内钴中间品进口环比降超60%，使国内钴冶炼厂感受原料短缺。产业链显示，较多下游冶炼企业减产或停产，部分头部企业库存仅能支撑到9 10月，之后供给将紧张。 ·需求端增长支撑：钴下游需求稳中有升。电动车、3C领域对钴需求增速约10%。从季节