下半年财政收支面临压力，但追加赤字的概率不大
下半年财政收支面临压力，但追加赤字的概率不大，预计将动用财政政策的储备空间，以弥补发放育儿补贴和养老服务消费补贴带来的收支缺口。
上半年财政收支较预算的偏离幅度有限。上半年，全国一本账、二本账收入分别低于年初预算463亿元、612亿元，一本账支出低于预算1309亿元，二本账支出超过预算2451亿元。从预算执行的角度看，历年一本账的收支完成进度通常在98%以上，如果年内较预算偏离程度较大，通常需要追赶预算或追加赤字。二本账则相对灵活，其收支完成进度没有刚性要求，过去三年基本保持在80%-90%左右。
下半年财政收支面临压力，但追加赤字的概率不大。考虑到基数的抬升，预计下半年一本账收入和支出同比增速分别为-4.5%、1.5%，全年较预算的收支缺口分别为5166亿元、5472亿元，较年初预算的偏离幅度分别为-2.3%、-1.8%，年内追加赤字的必要性相对有限。预计下半年二本账收入和支出同比增速分别为-2.5%和11.4%， 较全年预算的缺口超过5000亿元，但二本账通常不追赶收支进度。
2024年一本账收入较预算的偏离最高达到9156亿元，但年内并未追加赤字，而是通过加强税收征管、盘活存量资产和中央金融企业上缴利润等方式追赶预算，到去年年底一本账收入较预算的偏离降至4236亿元，偏离幅度收窄至1.9%。
其中，中央金融企业上缴利润可能是去年弥补一本账收入缺口的关键。央行、中央金融企业、其他企业（烟草等）按规定上缴利润，对应的科目是非税收入-国有资本经营收入。2024年9-11月非税收入同比多增的规模在800-900亿元，但12月非税收入同比多增3698亿元。结合今年2月财政部对企业所得税增速回落的解释为“部分中央金融企业汇算清缴企业所得税入库较去年同期减少等一次性因素”，去年底通过中央金融企业上缴利润追赶预算的可能性较高。
对于今年来说，如果仅从完成预算的角度看，全年一本账收入较预算偏离度略高于2%，通过强化税收征管即可补齐缺口，一本账支出较预算偏离度小于2%，无需追赶。
但考虑到年内将发放育儿补贴和养老消费补贴，这将带来1200亿元左右的收支缺口。在不追加预算的前提下，预计将动用财政政策的储备空间，包括调入预算稳定调节基金、中央金融企业上缴利润等方式。
2024年末，中央预算稳定调节基金余额2739.22亿元，2025年安排调入1000亿元，目前仍有1739.22亿元余额。
其中，央行的可上缴利润规模可以通过其资产负债表中其他负债这一科目间接观测。根据《中华人民共和国中国人民银行法》第三十九条“中国人民银行每一会计年度的收入减除该年度支出，并按照国务院财政部门核定的比例提取总准备金后的净利润，全部上缴中央财政”，但2020年以后，我国特定国有金融机构和专营机构暂停上缴利润，作为预留的政策空间。对于央行而言，这部分资金属于应缴而未缴的利润，体现在其他负债科目中。2022年特定国有金融机构和专营机构利润上缴1.65万亿元以支持财政支出，其中央行上缴结存利润超1万亿，与其他负债科目的变化基本一致。
风险提示
财政收入下行超预期，专项债用于化债清欠的规模和实际值可能存在偏差，对下半年财政收支的测算存在偏差。
注：本文来自2025年7月29日国金证券发布的研究报告《财政数据背后的宏观线索》，分析师：宋雪涛 SAC执业编号：S1130525030001，联系人：张馨月
