全文摘要 1、黄金投资阶段与配置合理性分析 ·投资阶段划分：黄金投资可划分为两个阶段。2022年10月至2024年底为‘先知先觉阶段’，此阶段黄金股票估值较高，2023年初板块PE水平约35 40倍，2024年初降至25 30倍。期间虽通过商品影射交易，但板块估值容忍度低，限制了上涨高度。2023 2024年，板块PE年均下调7 10个点，但因EPS端业绩兑现弱于预期，估值消纳低于预期。2025年起进入‘后知后觉阶段’，此阶段黄金公司估值合理性提升，中性估值接近15 18倍区间，部分公司2025