全文摘要 1、化工反转策略核心逻辑 ·反内卷与PPI转正关联：2024年提出以供给端逻辑为主的'供给的反抗'，推动化工行情。近期转向'走出通缩'主题，这一转变体现供需两端共振：不仅有供给逻辑，更有需求逻辑。以煤炭行业为例，市场原对其反内卷无期待，原因包括未被列入十大稳增长行业、行业盈利不差、处于保供季节。但近期煤炭关停超产产能消息的出台，表明上层对PPI转正的优先级显著提升。当前市场流动性好但主线缺失，上半年化工小票以公司诉求为导向（如三年解禁破发、转债化债标的），而化工大票在行情启动前已全面跑