我的重点不在于半导体本身，而在于通过各个事件作为数据点，观察美国决策层的行为逻辑。

周一英伟达刚刚承诺了5000亿美金的大规模投资后，周二就被美国政府限制了H20的出口，无限期要求许可证。

英伟达盘后下跌超过5%。

而此前市场认为，英伟达创始人已经通过向当局示好并亲自和大统领沟通获得了豁免。

有网友问，不是说周一大家达成协议了吗？回答说，那是周一，现在是周二。

个人风格化极端明显的决策层会有翻烙大饼的典型特征。

但市场应该会很好奇，这究竟是交了赎金以后获得的豁免结果，还是中间出了变故波折，大统领又反悔了的结果。

如果是后者，对我们是某种好事，意味着美国的企业界领袖面临高度的不确定性，很难和白宫沟通，双方信任度下降，我们有更多的游刃空间。

这和白宫惹怒他的盟友一样，给了我们外交更大的斡旋空间。

但前者可能性更大一些。简单的证据是英伟达盘后迅速估计了55亿美元的额外承担费用，不像是临时通知。

原文是：Up to $5.5 billion of charges associated with H20 products held in inventory， purchase commitments and related reserves. 

我们需要知道这是英伟达向中国出口最多的特定阉割版，每年可以带来近150亿美金的收入。这是减免美国逆差的重要产品。但这正是有意思的地方：最能减免逆差的东西他们不愿意卖。

毫无疑问这是针对东大的定向打击。意味着有一些底线在统领那边无论是示好还是交赎金都不能轻易豁免的，而且遏制东大本身在优先级上高于限制逆差。

这个55亿美金的估算其实还可以进一步分析，究竟是指完全不能卖，库存减值，还是缴纳了额外费用获得许可后仍然可以部分出口。

如果是后者，这意味着，出口许可可能是他和东大没有谈拢任何一个交易之前，甚至东大根本都不跟他谈之前，不愿意放手的一个人质。许可也是他给自己留的一个空间。

就像我们也不愿意轻易放手巴拿马的港口，并对主动交出人质痛心疾首。

通过观察后续行为，我们可以倒推优先级，寻找盔甲上的裂缝。

他究竟是一个极端的教条主义者，灵活身段的商人，还是在吹捧中逐渐丧失对真实情况敏锐判断的自大狂？

在第二个任期开始前，我们的基准判断是第二种，但很快我们见到了第一和第三种情形的种种迹象。尽管他可能兼而有之，但每种特征和比例的不同，会带来不同的谈判和应对策略。比如如果是第三种，我们可以更多的让美国的国内力量作为长期反制。

中国的历史提供了巨量的样本，有助于模式识别。当决策倾向于区域化，组织化，统计学更有效。当决策倾向于个人化，可能模式识别更有效。

但无论如何，英伟达的长期逻辑先后被deepseek和新总统给动摇了。过去整整两年多时间，美股一直是强动能。这让我经常在思考是什么力量能够打破这个动能。

在新总统上任，我一直相信这个政策的巨大变化就是那个变量。但上任前后动能反而加强，让我一度自我怀疑。

后来我才发现，在潮水反转之前，事情往往可能会推向极端，因为人们常常抱有一厢情愿。

这也触发我在星球里发的短思考，发在昨天美股刚刚开盘。当世界充满黑天鹅时，应对可能是增加资产维度，而不单一局限在股票资产里。