洋河股份近几年员工数量大幅增长，而产能却有所下降，引发市场对公司发展战略的质疑。同时，其三季度业绩出现大幅下滑，营收腰斩，再次提出主动控速，与其他头部白酒企业形成鲜明对比。尽管当前估值并不算高，但能否维持稳定的盈利水平存在不确定性。文章分析了洋河股份员工数量激增、产能变化、业绩下滑等疑点，并引发了对公司未来发展前景的担忧。

🤔**员工数量激增：**2020年至2023年，洋河股份生产人员增长了50%，管理人员也显著增加，而其他头部白酒企业如五粮液则出现人员减少或基本持平的情况。洋河股份给出的解释是品质升级和人员储备，但其产能却有所下降，与解释存在矛盾。

📊**产能变化：**洋河股份2020年至2023年产能略有下降，而五粮液同期产能则有所提升。这与洋河股份员工数量大幅增加形成反差，引发了市场对于公司产能利用率和人力成本的担忧。

📉**业绩下滑：**洋河股份三季度业绩大幅下滑，营收腰斩，且再次提出主动控速，与其他头部白酒企业形成鲜明对比。近年来，洋河股份反复强调渠道改革清库存，但业绩增速始终垫底，此次业绩暴跌更是加剧了市场对公司未来发展前景的担忧。

💰**估值与盈利：**目前洋河股份的估值并不算高，但其能否维持稳定的盈利水平存在不确定性。未来业绩能否恢复增长，以及公司能否解决员工激增、产能利用率等问题，将直接影响其投资价值。

来源：雪球App，作者： theartoftravel，（https://xueqiu.com/9395879318/313470027）

$洋河股份(SZ002304)$ $山西汾酒(SH600809)$ 今天在看汾酒的资料，刚好又想到了洋河的几个疑点。一个是近几年员工的极速膨胀。20年生产人员6073，才三年时间，23年就增长了50%到9431。（另管理人员从20年1821增加到23年2313）。
这个问题23-24年业绩说明会都有投资者提出，钟两次的回答基本相同1：品质升级，意思是高端酒的增加需要更多人力2：为即将到来的退休潮进行人员储备。
这样的解释是否合理呢？可以横向对比同行业其他名酒。比如五粮液，近几年也是淘汰大部分低端酒，增加高端酒占比，20年生产人员19450，23年18725。产能上来看，五粮液20年9.54万吨，23年12万吨。而洋河呢？20年16.15万吨，23年15.88万吨，实际产能反而是稍微减少的。同时对比其他名酒白酒，不仅仅生产人员是没有出现如此急剧的增长，而是基本都没有增加。
而另一个疑点，就是三季报。在头部其他几家都还能保持低速增长的情况下（而且另外几家都持续了多年的高速增长），多年反复提出渠道改革清库存，且增速垫底的的洋河，却营收突然腰斩，且再次提出主动控速，离去年四季度扣非净利润为负之后，这次三季度单季度暴跌81.36%。
如果从静态来看，现在的洋河扣除类现金，1000亿左右的估值并不贵，前提是洋河能否维持100/亿每年的净利润甚至80亿每年，这是不确定的。更大的不确定性，就是这两年出现的很多无合理解释的疑点