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如前所言，欧美集体右转，所隐含的意义是：科技变革 》 社会变革。欧美亟需用科技促进制造业服务业变革，提高生产效能，缓解社会矛盾和债务危机。
在美股，我们能看到近一年来$Palantir(PLTR)$ 涨了10倍，走势基本不带回调，当前pb30倍，pe300倍，可以说很好地反应了欧美希望借助AI技术实施工业化再造的预期。不出意外的话，PLTR的市值早晚会超过同样做企业服务的SAP。
在中国，当前的焦点有两个，一是化.债，二是欧美加税。当前这个化债方案，我理解规模恰好合适且留有后手，表征了两层含义，一是不希望地方去走老路，二是希望地方在缓解负担后尽快投入到提升新质生产力的浪潮中，达成降本增效，创造新业态，实现企业收入利润、税收、居民收入的再平衡。因为，只有同时做大规模及提高质效，才能同时面对化债和出口加税量大难题。
以上是令人讨厌的宏观叙事。下面讲讲我对4Paradigm这家企业的理解，因为只研究了一天多一点的时间，所以比较粗浅。
1. 创始人。我认为对于AI这种高技术新型产业，创始人的能力和性格是最重要的，我们把企业财报和产品模式分析个底朝天，也不如选择去相信一位优秀创业者的个人品质。看了戴文渊的简历和系列采访视频，有三个感受。一是技术背景深厚，上海交大CS，ACM全球总冠军，师从华人首位国际AI协会院士杨强，在创办4P之前的工业界经历包括百度蜂巢搜索营销系统（荣获百度最高奖）、华为诺亚方舟实验室主任科学家，学术成就包括2007年发表的论文在迁移学习领域论文引用数排名世界第三等。二是战略思路清晰，学生时代参加ACM赛期间就有“集体成绩》个人成绩”这样的大格局，目前经营企业的战略路径也明晰有效，各项产品数据、服务数据和财报数据都是AI公司中顶尖的。三是把人工智能作为终生理想并务实实践。
2.服务领域。在AI应用领域，当前的热点是做aigc，而4p除了快速切入aigs外，主要精力放在把机器学习能力带到企业服务领域，帮助企业加强数据应用，赋能企业经营。这有两个好处，一是现金流会很好，因为这种赋能方式能切切实实地给企业带来价值，企业也能付得起钱，所以即使将来99%的AI企业会消失，但4P存活下来是大概率事件；二是企业端容易形成护城河，作为4P来说可以不断积累各个领域的经验和数据，作为企业来说可以不断完善模型，两者形成利益共同体，不会轻易解绑，例如近年来的客户留存率超过90%。
3.产品领域。先知平台是AI底座平台，能实现低门槛、低成本的AI模型构建，连续五年稳居国内机器学习平台市场份额第一，2023年同比增长68%。4P Shift，行业智能解决方案平台。AIGS服务，生成式软件开发工具。三个层次完整涵盖了基础设施、行业平台和工具应用，也就是平台+方案+服务，类似于云计算里的IaaS+ PaaS + SaaS。
4.财报情况。2023年营收42亿，综合毛利率47%，研发费用率40%以上（逐年降低，这也说明平台已基本完善），销售费用率逐年降低，管理费用率逐年降低，亏损逐年收窄。预计两年内能盈利，这将是个大的转折点。
5.估值情况。当前PS为3+，在同类型企业中是最低的之一。在近期的一次访谈中，戴说对今年营收增长20%很有信心。那么2025年还涉及到一个估值切换的问题。
6.股价技术面。一些人担心，很短时间已经涨了一倍，是否会有大幅调整？我觉得，小幅调整有可能，大幅调整基本不可能。首先，在9月时的价格本来就在40元左右，后来的18元极限价格是被集中减持打下来的，属于异常扰动，过去10天的上涨不过是股价修复过程，甚至没有price in在此期间港股科技股特别是AI股的大涨。其次，筹码结构上，减持已经基本完成，取而代之的是港股通持筹的大幅增加，基本已不可能再出现9月底那种大幅下杀的情况。最后，以当前的筹码结构和换手率，其实与一只A股已经没什么区别，接下来甚至在PS修复到6之后产生流动性溢价。
7.对于走势的预测。向下，跌到30基本上就是极限了，对应2025年是2倍ps，说实话，有点侮辱性定价。向上的话，假设2024年营收50亿，2025年60亿，给8倍ps，合理市值500亿，给一个流动性溢价，能到600亿。再向上走，就看市场泡沫情况了，如果像美股PLTR那样的估值，那天空才是它的极限。
